>> 華泰證券-宏觀數(shù)據(jù)綜述月報(bào)：穩(wěn)增長(zhǎng)有所加碼，LPR非對(duì)稱下調(diào)-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共18頁 |
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華泰證券 |
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作者： |
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8月宏觀走勢(shì)幾何？
工業(yè)生產(chǎn)下半月有所回升，地產(chǎn)需求仍待恢復(fù)，夏季出行較為活躍，出口增長(zhǎng)初現(xiàn)見底跡象。居民暑期出行維持較高景氣度：8月1-28日，18城地鐵客運(yùn)量高于去年同期36.3%，較7月環(huán)比微降0.4%；8月1-27日，國內(nèi)/國際航班數(shù)較7月同期環(huán)比上升2.1%/3.2%。消費(fèi)方面，8月1-20日，乘用車銷售量環(huán)比回落5.8%，但同比增長(zhǎng)4.9%。8月物流景氣度環(huán)比有所回升，8月1-29日，整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)較7月環(huán)比小幅增加0.4%/3.8%。8月工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定恢復(fù)，焦化/高爐/水泥開工率環(huán)比上行2.3/1.2/3.5個(gè)百分點(diǎn)，但建筑鋼材成交量環(huán)比仍承壓。出口方面，7月全球制造業(yè)持平于48.8，但分化加劇，美、加、澳、拉美等制造業(yè)PMI反彈，8月1-27日HDET同比增速較7月收窄至-10.7%。地產(chǎn)方面，8月1-29日60城新房銷售面積較21/22年同期下行51.2%/33.7%；26城二手房銷售面積較22年同期下行10.3%，但較7月環(huán)比回升1.5%。
通脹：8月國際油價(jià)環(huán)比微降，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體上行。截至8月29日，布倫特油價(jià)月環(huán)比微降0.1%至85.5美元/桶。國內(nèi)螺紋鋼下行4.0%，焦煤/鋁/銅價(jià)格環(huán)比下行2.5%/3.6%/0.2%，水泥價(jià)格環(huán)比下行4.7%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整體上行，玉米/棉花/小麥價(jià)格環(huán)比上行2.9%/1.6%/5.7%；豬肉價(jià)格有所反彈，截至8月30日環(huán)比上行8.3%。
金融市場(chǎng)：8月LPR不對(duì)稱調(diào)降，銀行間流動(dòng)性邊際收緊，國債發(fā)行明顯多增。1年期LPR下調(diào)10bp，降至3.45%，而5年期LPR維持不變。資金面邊際收緊，R007/DR007上升36/43個(gè)bp。8月國債收益率曲線趨平，截至8月30日，1年期國債收益率較7月末環(huán)比上行9個(gè)bp，10年期國債收益率下降7個(gè)bp。8月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行12,241億元，同比多增6,450億元；其中國債凈發(fā)行量5,174億元（v.s.7月767億元），較去年同期大幅增長(zhǎng)2.7倍。匯率方面，截至8月30日，人民幣環(huán)比小幅回撤，全月兌美元匯率回撤2.0%，兌一籃子貨幣環(huán)比小幅回撤0.4%。
本月重要宏觀數(shù)據(jù)及政策回顧。數(shù)據(jù)：工業(yè)生產(chǎn)、社零及投資需求同比承壓，但財(cái)政擴(kuò)張力度邊際回升。7月工業(yè)增加值同比增速為3.7%、社零同比增速為2.5%，但服務(wù)業(yè)景氣度較高，1-7月服務(wù)零售額累計(jì)同比增速達(dá)20.3%。7月固定資產(chǎn)投資同比增速為1.2%，其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅為12.2%；基建、制造業(yè)投資增速為5.4%/4.3%。財(cái)政方面，“一般公共預(yù)算+政府性基金”合并赤字同比少增3490億元，較6月邊際擴(kuò)張。政策：1）地產(chǎn)方面，央行等3部門聯(lián)合推動(dòng)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策加快落地；央行指導(dǎo)商業(yè)銀行有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。2）資本市場(chǎng)方面，交易端降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、減半征收印花稅；融資端進(jìn)一步規(guī)范減持，降低融資保證金比例。
2023年9月宏觀主要觀察點(diǎn)：
1）關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)政策落地情況、及地產(chǎn)需求的邊際變化。建議關(guān)注中央層面對(duì)“城中村改造”工作實(shí)質(zhì)性的資金支持，各線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的落地以及商業(yè)銀行存量房貸利率的下調(diào)空間。
2）關(guān)注出口邊際變化。8月1-27日華泰出口需求日度指數(shù)同比較7月跌幅有所收窄，低基數(shù)疊加外需企穩(wěn)或?qū)睾吞嵴癯隹谕仍鏊龠呺H回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期、地產(chǎn)周期超預(yù)期下行。
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