久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

到店酒旅板塊營(yíng)收增速搶眼以及外賣(mài)板塊每單盈利提升推動(dòng)利潤(rùn)率超預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)到店、酒店和旅游板塊增勢(shì)延續(xù)，但宏觀疲軟可能使得外賣(mài)板塊承壓。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)以及SOTP目標(biāo)價(jià)225.00港元。
　　此港股通報(bào)告之英文版本于2023年8月25日上午7時(shí)17分由華興證券（香港）發(fā)布。中文版由華興證券的趙冰（證券分析師登記編號(hào)：S1680519040001）審核。如果您想進(jìn)一步討論本報(bào)告所述觀點(diǎn)，請(qǐng)與您在華興證券的銷(xiāo)售代表聯(lián)系。
　　外賣(mài)業(yè)務(wù)：我們預(yù)測(cè)該板塊2Q23營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%，再次超過(guò)訂單量同比29%的增速，主要是由訂單頻次增加以及廣告收入增長(zhǎng)推動(dòng)，部分因AOV（平均訂單價(jià)值）較低的訂單占比提高以及用戶(hù)補(bǔ)貼加大而抵消。值得關(guān)注的是，美團(tuán)的團(tuán)購(gòu)版外賣(mài)產(chǎn)品拼好飯相比傳統(tǒng)配送網(wǎng)絡(luò)效率提升，且訂單量達(dá)到外賣(mài)總單量的高單位數(shù)比重。我們預(yù)測(cè)2Q23外賣(mài)板塊的每單盈利同環(huán)比均有改善，主要得益于規(guī)模效益和騎手?jǐn)?shù)量充足，且第三方每單盈利增速超過(guò)了自營(yíng)部分。展望3Q23，管理層預(yù)期外賣(mài)單量將同比下降，主要是因?yàn)椋?）宏觀環(huán)境使得價(jià)格敏感用戶(hù)承壓；2）線(xiàn)下流量反彈，管理層預(yù)計(jì)將在1-2個(gè)季度后恢復(fù)正常；3）極端天氣；4）高對(duì)比基數(shù)?？紤]到相較同行更高的每單盈利效率，管理層對(duì)美團(tuán)的外賣(mài)市場(chǎng)定位懷有信心，尤其是在當(dāng)前宏觀環(huán)境帶來(lái)挑戰(zhàn)的情況下。我們預(yù)測(cè)外賣(mài)單量和收入將在3Q23同比增長(zhǎng)19%/ 17%、在4Q23同比增長(zhǎng)21%/ 19%。我們預(yù)期外賣(mài)每單盈利將通過(guò)配送效率的提升而改善，一部分因AOV下降、補(bǔ)貼加大而抵消，并由于季節(jié)性因素而環(huán)比下降。
　　到店、酒店和旅游業(yè)務(wù)：我們預(yù)測(cè)2Q23板塊GTV（總交易額）/營(yíng)收分別同比高增120%/ 58%。酒店和旅游GTV增速超過(guò)了到店部分，ADR（已售客房平均房?jī)r(jià)）明顯提高且間夜量同比增長(zhǎng)超70%。我們預(yù)測(cè)二季度板塊經(jīng)營(yíng)毛利率接近36%，高于我們之前預(yù)計(jì)的30%。然而，三季度而言，經(jīng)營(yíng)毛利率將面臨1）商家激勵(lì)首次對(duì)整個(gè)季度帶來(lái)影響，和較小廣告占比；2）投資加大。管理層重申該板塊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括：1）核銷(xiāo)率更高，并認(rèn)為美團(tuán)按凈GTV計(jì)算的市場(chǎng)份額為75%（按毛GTV計(jì)算約為66%）；2）隨著中小企業(yè)疫情之后恢復(fù)營(yíng)業(yè)，美團(tuán)通過(guò)LBS服務(wù)、CPC（按次點(diǎn)擊付費(fèi)）廣告產(chǎn)品和補(bǔ)貼對(duì)廣告商而言ROI更佳。管理層強(qiáng)調(diào)了動(dòng)態(tài)預(yù)算管控，仍將獲得消費(fèi)者心智和積極守住市場(chǎng)份額放在首位。我們預(yù)計(jì)三/四季度板塊GTV將同比增長(zhǎng)90%/ 75%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率均為33%，或占GTV的2.1%/ 2.2%。
　　其他業(yè)務(wù)：由于用戶(hù)獲取和宣傳成本，我們預(yù)計(jì)閃購(gòu)3Q23訂單量/營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)42%/43%，經(jīng)營(yíng)虧損為24.5億元（收入利潤(rùn)率為-6%）。新業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)3Q23經(jīng)營(yíng)虧損將環(huán)比保持平穩(wěn)，為52億元人民幣，主要?dú)w因于用戶(hù)補(bǔ)貼和冷鏈投資。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)以及SOTP目標(biāo)價(jià)225.00港元（圖表4）。我們預(yù)計(jì)3Q23集團(tuán)營(yíng)收將同比增長(zhǎng)21%（未分配項(xiàng)目前），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為6.0%；預(yù)計(jì)3Q23核心本地商業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為17.2%（同環(huán)比下降288/452個(gè)基點(diǎn)）。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)、宏觀環(huán)境、監(jiān)管。