>> 信達(dá)證券-美團(tuán)-W(3690.HK)23Q2業(yè)績點(diǎn)評(píng)：盈利能力經(jīng)受住競爭考驗(yàn)，中長期價(jià)值路徑清晰-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮翠婷，鳳超 |
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事件：美團(tuán)-W于2023年8月24日（北京時(shí)間）發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的2023年第二季度業(yè)績報(bào)告。
點(diǎn)評(píng)：
整體：收入和調(diào)整后凈利潤超預(yù)期，盈利能力經(jīng)受了競爭考驗(yàn)。23Q2美團(tuán)營收679.6億元，同比增長33.4%；Bloomberg一致預(yù)期為672億元，超出市場預(yù)期；調(diào)整后凈利潤76.6億元，同比增長272%，Bloomberg一致預(yù)期為45.1億元，大超預(yù)期。23Q2線下消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)回暖，美團(tuán)餐飲外賣、到店酒旅、新零售等業(yè)務(wù)均有較好表現(xiàn)，使得核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)在收入快速增長的同時(shí)盈利能力也明顯增強(qiáng)。尤其是到店酒旅業(yè)務(wù)，在面臨抖音激烈競爭的情況下，盈利能力經(jīng)受住了考驗(yàn)。
餐飲外賣業(yè)務(wù)：訂單量繼續(xù)強(qiáng)勁增長，盈利能力穩(wěn)定。我們測算出23Q2美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)日均訂單量為5280萬，同比增長29.5%，在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上呈現(xiàn)了高速增長；實(shí)現(xiàn)收入352.8億元，同比增長31.0%；業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率為20.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。美團(tuán)通過加強(qiáng)供應(yīng)及優(yōu)化補(bǔ)貼策略來滿足消費(fèi)者日益多樣化的需求，尤其是在高客單價(jià)及高品質(zhì)帶。此外，低價(jià)格帶的供給和需求也強(qiáng)勁復(fù)蘇。23Q2新入駐商家數(shù)量同比增長一倍以上，有助于公司擴(kuò)大商家基數(shù)并提高供給質(zhì)量。在營銷方面，公司升級(jí)了月度營銷活動(dòng)“神券節(jié)”，并于多個(gè)城市擴(kuò)展了“神搶手”，使商家能夠通過限時(shí)秒殺、直播及短視頻提供低價(jià)優(yōu)質(zhì)的菜品。
展望23Q3，我們認(rèn)為美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)訂單量和收入增速因去年同期高基數(shù)可能環(huán)比有所放緩，但仍維持在健康水平。同時(shí)，由于當(dāng)前用工條件較好，我們預(yù)計(jì)外賣業(yè)務(wù)的騎手成本或仍有進(jìn)一步下降空間，23 Q3外賣業(yè)務(wù)的單均經(jīng)營利潤有望略好于去年同期。我們預(yù)計(jì)23Q3美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)日均單量6000萬單，同比增長19.4%；實(shí)現(xiàn)收入395億元，同比增長17.3%；而經(jīng)營利潤率為15.1%，略好于去年同期。
到店酒店及旅游業(yè)務(wù)：交易額大幅增長，經(jīng)營利潤率因競爭環(huán)比下滑，但處于可控水平。我們測算出23Q2到店酒店及旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入111億元，同比增長58.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤39.7億元，經(jīng)營利潤率為35.8%（23Q1為48.4%），因行業(yè)競爭因素環(huán)比有所下滑。受益于線下餐飲、綜合服務(wù)、酒店旅游等行業(yè)的復(fù)蘇，23Q2該業(yè)務(wù)交易額（GTV）同比增長超過120%，但收入增速不及GTV增速，主要由于公司采取了更大力度的營銷補(bǔ)貼策略以應(yīng)對(duì)競爭，拉動(dòng)商戶端和消費(fèi)者端的需求。在到店業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司加強(qiáng)了內(nèi)容生產(chǎn)能力，鼓勵(lì)消費(fèi)者囤券；優(yōu)化了“特價(jià)團(tuán)購”及直播，滿足消費(fèi)者更多元的需求，從而增強(qiáng)消費(fèi)者在美團(tuán)上尋找本地門店及優(yōu)惠的心智；探索和第三方在流量獲取方面的合作，整合線上線下的運(yùn)營，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)流量增長。在酒旅業(yè)務(wù)領(lǐng)域，隨著境內(nèi)旅游行業(yè)持續(xù)回暖，公司的酒店及旅游業(yè)務(wù)于第二季度迎來強(qiáng)勁增長。公司在各個(gè)消費(fèi)場景和價(jià)格帶擴(kuò)展了優(yōu)質(zhì)供給，并增加了直播頻次，豐富了“特價(jià)團(tuán)購”和“酒店+X”套餐產(chǎn)品。在高星領(lǐng)域，公司與更多酒店品牌深化合作，開展更多聯(lián)合營銷活動(dòng)，優(yōu)化聯(lián)合會(huì)員計(jì)劃，并改善定價(jià)能力。
展望23Q3，我們認(rèn)為本地生活行業(yè)仍將維持復(fù)蘇態(tài)勢，隨著公司持續(xù)加大運(yùn)營力度，到店酒旅業(yè)務(wù)GTV和收入增速仍將保持較快增長。我們預(yù)計(jì)23Q3美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)的GTV有望實(shí)現(xiàn)同比90%以上的增長，前三季度GTV有望超過5000億元。但由于公司積極應(yīng)對(duì)競爭，加大商戶和用戶端的補(bǔ)貼力度，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)的收入增速仍將顯著低于GTV增速，而經(jīng)營利潤率環(huán)比將維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)23Q3到店酒旅業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入127億元，同比增長33%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤43.5億元，同比略有下降，但環(huán)比有所提升，經(jīng)營利潤率約為34%。經(jīng)營利潤的同比下降表明公司仍將加大投入規(guī)模以維持到店酒旅業(yè)務(wù)的市場份額。我們預(yù)計(jì)后續(xù)該業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率將視競爭情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，2025年可能穩(wěn)定在35%左右。
閃購業(yè)務(wù)：后疫情時(shí)代繼續(xù)健康增長，即時(shí)零售中長期空間廣闊。23Q2閃購業(yè)務(wù)在疫情影響減弱的背景下仍然保持了快速增長，我們測算出該季度日均訂單量為660萬，同比增長55%，業(yè)務(wù)收入達(dá)到45.8億元，同比增長70%，而單均虧損縮窄到不到0.1元。23Q2美團(tuán)閃購日訂單量峰值再次突破1,100萬，借力促銷活動(dòng)及節(jié)假日，公司加強(qiáng)了消費(fèi)者對(duì)美團(tuán)閃購多樣性及便利性的認(rèn)知。同時(shí)，公司進(jìn)一步增加了供給的數(shù)量及豐富度，年活躍商家數(shù)同比增長30%。展望23Q3，我們預(yù)計(jì)閃購業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，收入和訂單量增速在40%左右，虧損環(huán)比因季節(jié)原因環(huán)比有所擴(kuò)大到2.5億元左右。
核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)（對(duì)應(yīng)餐飲外賣+到店酒旅+閃購+民宿及交通票務(wù)）：體現(xiàn)公司成熟業(yè)務(wù)整體價(jià)值，預(yù)計(jì)收入和經(jīng)營利潤持續(xù)穩(wěn)健增長。23Q2美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入512.0億元，同比增長39.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤111.4億元，經(jīng)營利潤率為22%。我們預(yù)計(jì)23Q3核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入567.3億元，同比增長22.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤100.6億元，同比增長9%，經(jīng)營利潤率為19%。
新業(yè)務(wù)（主要包含美團(tuán)買菜、美團(tuán)優(yōu)選、快驢、共享單車等業(yè)務(wù)）：體現(xiàn)公司對(duì)新商業(yè)模式的探
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