>> 廣發(fā)證券-美團-W(03690.HK)到店業(yè)務(wù)市占維穩(wěn)，持續(xù)夯實外賣盈利壁壘-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實，盧絲雨，周喆 |
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核心觀點：
Q2業(yè)績超預(yù)期：公司披露2023年中期業(yè)績，Q2實現(xiàn)營收679.65億元，同增33.4%；GAAP歸母凈利潤46.89億元，NON-GAAP凈利潤76.60億元。23Q2核心本地商業(yè)收入和經(jīng)營利潤均超預(yù)期，收入512億元（YOY+39.2%），OP 111.39億元（YOY+35%），OPM 21.8%。即時配送單量54億單，同增31.6%。新業(yè)務(wù)收入167.65億元（YOY+18%），OP-51.93億元，OPM同增16.98pct至-31%。期間費用方面，銷售費用率為21.41%，YoY+3.77pct/QoQ+3.61pct，研發(fā)費用率為7.96%，YoY-2.26pct/QoQ-0.66pct，管理費用率為3.15%。
多維措施有效應(yīng)對外賣增長壓力，夯實盈利能力；到店有效穩(wěn)住市占。受多方外部環(huán)境影響，外賣單量增長面臨部分壓力，但美團通過多種方式有效刺激單量增長，利用運營效率優(yōu)勢發(fā)展拼好飯業(yè)務(wù)滿足低價供給，且外賣盈利能力進一步夯實。閃購豐富供給，進一步深化用戶心智，形成良性循環(huán)。Q2以來美團對到店業(yè)務(wù)的補貼以及流量扶持措施已顯成效，強化用戶“低價”認知，用戶粘性進一步加強。長期來看，我們對到店業(yè)務(wù)的競爭格局保持樂觀，且后續(xù)美團到店業(yè)務(wù)市占繼續(xù)穩(wěn)固后，補貼投入有望縮窄從而帶動利潤率回升。
盈利預(yù)測與投資建議。外賣業(yè)務(wù)盈利韌勁強，運營效率構(gòu)筑深厚護城河；閃購業(yè)務(wù)供給驅(qū)動需求增長。到店業(yè)務(wù)應(yīng)對策略初見成效，競爭格局逐漸明朗，向上盈利彈性后續(xù)有望釋放。新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧。預(yù)計2023-2024年收入2724.44、3437.27億元；經(jīng)調(diào)整凈利為176.46億元、287.95億元，調(diào)整2023年經(jīng)營正常狀態(tài)下SOTP方法算得每股合理價值230.3港元/股。公司短期受到抖音本地生活競爭以及宏觀經(jīng)濟的影響，但我們對外賣業(yè)務(wù)壁壘和盈利能力以及到店業(yè)務(wù)長期行業(yè)空間和美團的長期行業(yè)領(lǐng)先地位保持樂觀。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。新業(yè)務(wù)培育速度低于預(yù)期，本地業(yè)務(wù)競爭，監(jiān)管等風(fēng)險
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