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核心本地商業(yè)積極布局提高用戶(hù)活躍度，即時(shí)零售維持高增速
　　我們預(yù)計(jì)公司2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入678億元，同比增長(zhǎng)33.1%；Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)44億元。
　　餐飲外賣(mài)及美團(tuán)閃購(gòu)業(yè)務(wù)：繼續(xù)布局內(nèi)容強(qiáng)化用戶(hù)心智，閃購(gòu)多品類(lèi)繁榮維持高增速
　　美團(tuán)首次聯(lián)合商家共同入局618，布局內(nèi)容的同時(shí)直播疊加爆品商品券的形式為商戶(hù)提供增量新用戶(hù)獲取渠道，星巴克、庫(kù)迪咖啡、海底撈、華萊士等均取得較好銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)29%的訂單增速，約達(dá)48億單；預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)30%的營(yíng)收增速達(dá)349億元；UE基本維持去年同期水平，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)62.2億元，經(jīng)營(yíng)效率維持較好水平。美團(tuán)外賣(mài)是商戶(hù)除線(xiàn)下進(jìn)店外的增量渠道，而公司內(nèi)容布局持續(xù)推進(jìn)將同時(shí)提高商戶(hù)及用戶(hù)側(cè)的價(jià)值。從商戶(hù)側(cè)而言，“神券節(jié)”定期系列性的營(yíng)銷(xiāo)有助于滿(mǎn)足其高頻促銷(xiāo)需求，增加新的促銷(xiāo)獲客場(chǎng)景；從用戶(hù)側(cè)，商品券可以同時(shí)滿(mǎn)足其即時(shí)性和非即時(shí)性需求，并獲取一定優(yōu)惠；而從平臺(tái)角度，精準(zhǔn)流量疊加加購(gòu)效應(yīng)有望同時(shí)拉動(dòng)平臺(tái)的DAU及外賣(mài)訂單量。美團(tuán)閃購(gòu)?fù)瑯勇?lián)合360+城市8大核心品類(lèi)超70萬(wàn)家線(xiàn)下門(mén)店開(kāi)啟618超級(jí)門(mén)店購(gòu)物節(jié)，多品類(lèi)取得三位數(shù)以上增長(zhǎng)。公司在萬(wàn)物到家的戰(zhàn)略下，持續(xù)擴(kuò)張多品類(lèi)的品牌入住，如數(shù)碼家電、寵物用品、服飾鞋包等。我們預(yù)計(jì)2023Q2閃購(gòu)將維持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)總訂單數(shù)同比增長(zhǎng)45%，達(dá)5.7億單。
　　到店酒旅業(yè)務(wù)：有望跟隨本地消費(fèi)行業(yè)回暖維持高增速，用戶(hù)粘性進(jìn)一步提升
　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局社零數(shù)據(jù)，2023年4-6月餐飲收入分別同比增長(zhǎng)43.8%/35.1%/16.1%，遠(yuǎn)高于社零總額同比增速，餐飲修復(fù)領(lǐng)先。根據(jù)美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)公布數(shù)據(jù)，端午假期前兩天，生活服務(wù)消費(fèi)額同比增長(zhǎng)60%，跨地市游客日均消費(fèi)同比增長(zhǎng)190%；根據(jù)QM數(shù)據(jù)，大眾點(diǎn)評(píng)app 4-6月MAU均處于1億以上水平。本地消費(fèi)行業(yè)回暖疊加線(xiàn)上滲透具備空間，我們認(rèn)為到店酒旅業(yè)務(wù)23Q2將處于加速?gòu)?fù)蘇期。我們預(yù)計(jì)2023Q2公司到店酒旅業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.5億元，同比增長(zhǎng)62.5%。我們看好后續(xù)公司持續(xù)挖掘新消費(fèi)品類(lèi)的能力，以及有望依賴(lài)豐富的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，充分借助競(jìng)爭(zhēng)加速用戶(hù)認(rèn)知的特點(diǎn)并發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)商戶(hù)補(bǔ)貼、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)等抓手以攻為守保持住作為商戶(hù)基本盤(pán)的市場(chǎng)格局，從而跟隨行業(yè)復(fù)蘇維持高增速。
　　新業(yè)務(wù)：繼續(xù)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)，持續(xù)降本增效
　　預(yù)計(jì)2023Q2新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)Non-GAAP經(jīng)營(yíng)虧損53億元，該分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168億元，同比增長(zhǎng)19%，美團(tuán)優(yōu)選進(jìn)入穩(wěn)步精細(xì)運(yùn)營(yíng)階段。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別可達(dá)2801億、3479億及4240億元（前值2783億/3575億/4441億元），增速分別為27%、24%及22%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為208億、313億及488億元。我們長(zhǎng)期看好美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)、組織和業(yè)務(wù)壁壘，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；用戶(hù)滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)