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核心觀點：
　　1.預計核心商業(yè)23Q2收入501.1億元，同比+36.2%
　　1.1餐飲外賣：我們預計23Q2的餐飲外賣單量同比增長可達30%，在供給端，我們觀察到供給靈活度較高的眾包騎手的日活同比增長32%；考慮到去年單價高基數(shù)回落，同時今年商戶營銷支出意愿增加，單均收入預計持平；Q2季度性旺季背景下，公司補貼相對會較少，疊加今年運力端供給充沛，我們預期單均利潤水平同比能夠維持。
　　1.2到店酒旅：該板塊表現(xiàn)或好于預期，主要由于GMV同比大幅度增長，以美團APP的用戶數(shù)據(jù)來看，單季度日活同比增長42.8%，用戶活躍度也顯著提升，D/M達到29%，這些都支撐了GMV的增長，同時由于其他平臺的競爭，公司在本季度增加了直播、優(yōu)惠券、商戶補貼等方面的投入，導致收入和經營利潤的增速仍然慢于GMV增速，但目前看來，市占率基本穩(wěn)定，業(yè)務經營利潤或好于預期，我們預計23Q2到店酒旅收入和經營利潤分別為110億元和34億元。
　　1.3閃購：由于單量基數(shù)原因，增速仍高于餐飲外賣，預計同比增速46%，該部分業(yè)務維持微虧狀態(tài)。
　　2.預計新業(yè)務23Q2收入167億元，同比+17.9%
　　預計新業(yè)務虧損52億元。其中美團優(yōu)選預計虧損40億元，主要由于暑期前增加冷鏈和物流投入；其他新業(yè)務虧損12億元，保持相對穩(wěn)定。
　　盈利預測：我們預計公司2023/2024/2025年營收分別為2707/3445/4122億元，歸母凈利潤為62/228/351億元，經調整口徑下的歸母凈利潤分別為131/277/401億元，利潤額相對上次預測的波動主要由于公司利潤率水平整體處于低位，利潤率僅發(fā)生了小幅調整，我們對公司發(fā)展的整體節(jié)奏的判斷并未改變。維持“推薦”評級。
　　風險提示：消費恢復放緩，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務虧損控制不及預期。