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本季度公司在到店酒旅業(yè)務(wù)正式展開攻勢，份額有所修復(fù)，我們預(yù)計(jì)Q2本地核心商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入504億元（yoy+37%），貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤101億元（yoy+23%），新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入168億元（yoy+19%），運(yùn)營虧損52億元（同比收窄24%）。我們預(yù)計(jì)總收入實(shí)現(xiàn)672億元（yoy+32%），運(yùn)營利潤實(shí)現(xiàn)44億元，好于彭博一致預(yù)期。
　　到店酒旅業(yè)務(wù)：Q2全面進(jìn)攻，份額有望回升。23年以來，線下消費(fèi)供需開始恢復(fù)，特別是中小商戶呈現(xiàn)逐季修復(fù)態(tài)勢。美團(tuán)6月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，過去12個(gè)月中小微餐飲商家經(jīng)營活力正在復(fù)蘇；內(nèi)地54座城市線上餐飲本地訂單量同比增長近15%。Q2美團(tuán)正式以主動(dòng)進(jìn)攻的姿態(tài)應(yīng)對抖音的競爭，包括加大補(bǔ)貼、降傭返傭等，平臺優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯，實(shí)現(xiàn)份額穩(wěn)步回升。我們預(yù)計(jì)公司Q2到店酒旅業(yè)務(wù)收入同比增長59%至114億元，由于補(bǔ)貼和營銷投入增加，運(yùn)營利潤率環(huán)比下降至34%，貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤39億元。
　　即時(shí)配送業(yè)務(wù)：基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)Q2單量與收入保持同步增長。（1）餐飲外賣：我們預(yù)計(jì)Q2單量、收入同比增速分別為30%/31%，UE同比持平。我們預(yù)計(jì)公司Q2總訂單量48億單（yoy+30%），收入351億元( yoy+31%)，我們預(yù)計(jì)客單價(jià)同比有所下降（22Q2高基數(shù)），但被廣告貨幣化率提升所抵消，補(bǔ)貼率提升被騎手成本下降所抵消，單均盈利有望同比持平為1.36元，對應(yīng)運(yùn)營利潤66億元。（2）閃購：我們預(yù)計(jì)公司Q2總訂單量5.7億單(yoy+45%)，日均單量624萬單。我們預(yù)計(jì)Q2閃購收入達(dá)41億元（yoy+46%）；單均虧損7分錢，對應(yīng)運(yùn)營虧損4100萬元。我們繼續(xù)看好即時(shí)零售業(yè)務(wù)為公司打開長期想象空間。
　　新業(yè)務(wù)：季節(jié)性虧損擴(kuò)大，期待長期發(fā)展。22Q2高基數(shù)、23年需求回歸線下，使得公司23Q2線上零售業(yè)務(wù)收入增長承壓，夏季補(bǔ)貼加大疊加業(yè)務(wù)策略調(diào)整帶來的一次性支出使得虧損或環(huán)比擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)Q2新業(yè)務(wù)收入168億元（yoy+19%），運(yùn)營虧損率31%（22Q2為48%），運(yùn)營虧損52億元。隨著社區(qū)團(tuán)購競對業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移及業(yè)務(wù)運(yùn)營效率提高，我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)全年仍有望逐步縮窄虧損。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司在本地生活領(lǐng)域表現(xiàn)好于預(yù)期，但考慮到競爭在下半年仍有不確定性，我們維持公司23-25年經(jīng)調(diào)整EPS為3.8/7.6/11.9元的預(yù)測，對應(yīng)PE 32/16/10倍，維持“買入”評級（人民幣兌港元匯率取2023/7/25數(shù)據(jù)1港幣=0.9139人民幣）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，競爭格局惡化，新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險(xiǎn)