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給予“增持”評級，目標(biāo)價(jià)為168港元：我們持續(xù)看好公司在核心領(lǐng)域的競爭壁壘和后續(xù)業(yè)績的高質(zhì)量增長。維持對美團(tuán)的財(cái)務(wù)預(yù)測，2023年2025年的營業(yè)收入分別為2,770/3,471/4,251億人民幣。經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為169/243/361億人民幣。根據(jù)SOTP估值法，給予目標(biāo)價(jià)168港元，較最新收盤價(jià)有32%的上漲空間。
　　復(fù)蘇環(huán)境下，業(yè)績超預(yù)期。23Q1美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入586億元（YoY+27%），實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤36億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤55億元，同比扭虧為盈。隨著2023年一季度疫情防控優(yōu)化后的人流恢復(fù)，居民各類消費(fèi)場景迅速打開，同時(shí)美團(tuán)通過調(diào)整營銷策略和用戶激勵(lì)計(jì)劃，例如“神搶手”活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)迅速反彈。23Q1核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429億元（YoY +25%），新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157億元（YoY +30%）。伴隨居民消費(fèi)意愿持續(xù)回暖，美團(tuán)業(yè)績高增可期。
　　面對競爭，到店業(yè)務(wù)讓利保增長為必要戰(zhàn)略，長期看美團(tuán)仍是商戶線上引流的主要陣地。抖音是美團(tuán)無法忽視的競爭對手，適當(dāng)?shù)淖尷敲缊F(tuán)在應(yīng)對長期競爭下的最優(yōu)解。我們判斷未來兩者的地盤將愈發(fā)明確，抖音預(yù)計(jì)將成為線下連鎖餐飲及頭部商家引流拉新及品宣的重要渠道，而美團(tuán)仍然是大中小商家作為線下流量補(bǔ)充，銷售轉(zhuǎn)化的主要陣地。而外賣的競爭格局預(yù)計(jì)不會發(fā)生太大變化，美團(tuán)仍將享受領(lǐng)頭羊遠(yuǎn)超平均的高質(zhì)量增長。
　　美團(tuán)閃購是當(dāng)下美團(tuán)最具想象空間和成長性的業(yè)務(wù)，本季度繼續(xù)保持高速增長。在2023年第一季度，交易用戶數(shù)及交易頻次雙向驅(qū)動(dòng)訂單量同比增長約35%。年活躍商家數(shù)同比增長30%。節(jié)假日，如春節(jié)、情人節(jié)、婦女節(jié)等推動(dòng)即時(shí)配送需求增加?！叭f物到家”的心智進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；主營業(yè)務(wù)利潤率不及預(yù)期；研報(bào)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)等。