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核心觀點(diǎn)
　　整體：營業(yè)收入和利潤較大幅度超預(yù)期。收入端，23Q1營收586.2億元(yoy+26.7%)，較大幅度超預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期574.8億，我們預(yù)期568.6億），其中主要是由于核心本地商業(yè)收入超預(yù)期較多。利潤端，調(diào)整后營業(yè)利潤44.2億，較大幅度超預(yù)期（超出我們和市場(chǎng)預(yù)期24-25億），營業(yè)利潤率7.5%（22Q1為-8.1%，22Q4為1.4%）表現(xiàn)亮眼，其中核心本地商業(yè)利潤釋放超預(yù)期，新業(yè)務(wù)減虧也加速。調(diào)整后凈利潤54.9億元，較大幅度超預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期19.5億，我們預(yù)期22億），凈利潤率9.4%（22Q1為-7.8%，22Q4為1.4%），同比環(huán)比改善明顯。業(yè)績展望，疫情放開以來，消費(fèi)復(fù)蘇，尤其線下餐飲等接觸型消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)更好，疊加公司商戶，用戶激勵(lì)措施和營銷新玩法，我們預(yù)計(jì)23Q2外賣、閃購及到店等業(yè)務(wù)仍可保持較高增長。遠(yuǎn)期看，美團(tuán)業(yè)務(wù)線上滲透率尚低，未來伴隨家庭小型化，疫情加速線上化消費(fèi)習(xí)慣培養(yǎng)，疊加美團(tuán)差異化用戶心智及服務(wù)定位，業(yè)績?nèi)杂谐掷m(xù)增長空間。
　　核心本地商業(yè)：營收增速及利潤提升較大幅度超預(yù)期。23Q1營收428.9億元（yoy+25.5%），較大幅度超預(yù)期（超彭博預(yù)期12.6億元），調(diào)整后經(jīng)營利潤94.5億（超市場(chǎng)預(yù)期17.8億），營業(yè)利潤率22%（1Q2213.8%，4Q2216.6%），利潤大幅超預(yù)期是由收入增速超預(yù)期及利潤率超預(yù)期共同帶來的，利潤率改善主要受外賣、閃購運(yùn)力充足（騎手成本優(yōu)化）、訂單結(jié)構(gòu)變化（影響AOV及貨幣化率）等影響。
　　核心本地商業(yè)分具體業(yè)務(wù)來看：
　　1）外賣：疫情后恢復(fù)加速，尤其3月后訂單加速增長，盈利能力也再次展現(xiàn)。運(yùn)營端，23Q1外賣及閃購業(yè)務(wù)總訂單42.7億筆（yoy +14.9%），測(cè)算外賣訂單同增12.8%，1-2月訂單受春節(jié)返鄉(xiāng)負(fù)面影響，3月訂單加速恢復(fù)同增20%。商家及交易用戶數(shù)穩(wěn)健增長，新入駐的KA和CKA商家數(shù)同比增長。收入端，由于訂單結(jié)構(gòu)如高線城市、高價(jià)值商戶及訂單優(yōu)先恢復(fù)，春節(jié)期間遠(yuǎn)距離及高價(jià)值訂單增多及有效的用戶激勵(lì)等因素，影響外賣收入增速高于訂單增速。利潤端，疫情后騎手供給充沛帶來騎手成本優(yōu)化，疊加收入杠桿，訂單結(jié)構(gòu)等因素，利潤率同比較大幅提升，超我們此前預(yù)期。策略上，3-5月公司新增“神搶手”活動(dòng)通過直播、短視頻等方式銷售高質(zhì)量折扣商品。展望，得益于消費(fèi)復(fù)蘇及公司激勵(lì)等策略，4月新增商家數(shù)同增25%，我們預(yù)計(jì)23Q2訂單恢復(fù)將進(jìn)一步加速，同時(shí)由于補(bǔ)貼及各類營銷活動(dòng)，我們預(yù)計(jì)對(duì)收入和利潤有一定影響，同時(shí)由于季度性騎手成本優(yōu)化因素，我們預(yù)計(jì)收入增速和訂單增速持平，UE和去年同期持平。
　　 2）閃購：訂單持續(xù)高增長，加強(qiáng)萬物到家心智。用戶端，受益于交易用戶數(shù)及交易頻次雙增長，23Q1閃購訂單增速同增35%，超我們此前預(yù)期。供給端，活躍商戶數(shù)同比增長超30%，品類供給更豐富，通過開設(shè)更多閃電倉擴(kuò)大閃購覆蓋區(qū)域及密度。分品類及場(chǎng)景看，非食、酒水、鮮花、買藥及閃電倉等品類保持高速增長，同時(shí)節(jié)日?qǐng)鼍氨憩F(xiàn)亮眼，即時(shí)消費(fèi)心智加強(qiáng)。收入及利潤端，得益于AOV及廣告貨幣化率提升，有效的補(bǔ)貼及訂單結(jié)構(gòu)（高利潤訂單增加）等因素，我們測(cè)算23Q1閃購收入增速優(yōu)于訂單增速，UE同比改善明顯。展望，我們預(yù)計(jì)，短期，閃購用戶心智不斷加強(qiáng)，即使在去年同期高基數(shù)下訂單增速仍能保持高增長；長期，通過挖掘更多用戶需求及品類潛力，“應(yīng)急性”需求向“懶忙宅”等日常性即時(shí)需求轉(zhuǎn)變，閃購未來增速有望保持超外賣增速持續(xù)增長，且由于品類和履約結(jié)構(gòu)閃購單均利潤有望實(shí)現(xiàn)比外賣更大的彈性空間。
　　 3）到店：線下消費(fèi)復(fù)蘇，到店交易規(guī)模大幅提升，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。運(yùn)營端，23Q1線下消費(fèi)及出行需求加速恢復(fù)，商家在消費(fèi)恢復(fù)中線上推廣意愿提升，到店酒旅GTV同增超52%，GTV逐月增長，3月單月GTV增速超100%，年活躍商家數(shù)創(chuàng)新高。分品類看，酒旅恢復(fù)更快，間夜量及間夜價(jià)加速提升，4月酒店間夜數(shù)和GTV同增超130%和270%，此外，公司針對(duì)高星級(jí)及低星酒店采取不同的措施，高星酒店占比持續(xù)提升。收入及利潤端，為擴(kuò)大商戶規(guī)模，GTV增長等，公司主動(dòng)降低商戶訂閱門檻，酒店預(yù)訂拉升了GTV但減少了廣告占比，商家投放意愿需更長時(shí)間恢復(fù)等原因，收入增速低于GTV增速，但大規(guī)模激勵(lì)措施還未在Q1落地，營業(yè)利潤率仍有亮眼表現(xiàn)，超我們此前預(yù)期。展望，短期受競(jìng)爭(zhēng)影響，公司增加商戶及用戶激勵(lì)投放，通過特價(jià)團(tuán)購、直播等新的營銷方式，加強(qiáng)用戶“省”心智，通過用戶種草和囤貨需求補(bǔ)齊消費(fèi)者非計(jì)劃性需求，商戶側(cè)通過降低訂閱門檻等擴(kuò)大商戶供給，我們預(yù)計(jì)相關(guān)措施在23Q2更大范圍內(nèi)落地，會(huì)促進(jìn)GTV持續(xù)高增長，但可能會(huì)影響收入和利潤率，我們認(rèn)為該動(dòng)作是必要的，早期搶市占期間的投入比格局穩(wěn)定后投入ROI更高。更長期看，穩(wěn)定市占后利潤率或再次恢復(fù)到較高水平。
　　新業(yè)務(wù)：堅(jiān)定降本增效策略，虧損同比環(huán)比繼續(xù)收窄，減虧力度再超預(yù)期。23Q1新業(yè)務(wù)收入（新口徑）157.3億元（yoy+30%），經(jīng)營虧損50.3億元（可比新口徑下，22Q1虧損84.5億，22Q4虧損63.7億元），優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期虧損56.8億）。