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事件：5月25日，公司發(fā)布2023Q1業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入586.17億元/同比+26.7%，經(jīng)營利潤為35.86億元/上年同期為虧損55.84億元，Non-IFRS凈利潤為54.91億元/上年同期為虧損35.86億元，Non-IFRS利潤率為9.4%，伴隨本地復(fù)蘇持續(xù)落地，業(yè)績超預(yù)期。
　　核心本地商業(yè)：本地消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，酒旅業(yè)務(wù)高增。2023Q1核心本地業(yè)務(wù)收入為429億元/同比+25.5%，經(jīng)營利潤94億元/同比+100.7%，經(jīng)營利潤率達(dá)22.0%/同比+8.2pc，利潤端顯著優(yōu)化，收入端拆分來看，配送服務(wù)/傭金/在線營銷服務(wù)分別同比增長18.8%/32.4%/10.6%，具體：
　　1）外賣：Q1伴隨本地消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)落地，交易訂單頻次同比增長，即時(shí)配送交易筆數(shù)達(dá)42.7億/同比+14.9%，受政策優(yōu)化以及節(jié)假日影響，單量自3月起復(fù)蘇強(qiáng)勁，訂單量同比+20%，4月持續(xù)向上，供給端新開店數(shù)量增長25%，同時(shí)公司試水直播等推廣方式，推出“神搶手”及“神券節(jié)”等營銷活動，作為貨架模式的補(bǔ)充為商家打開增量空間，表現(xiàn)亮眼。
　　2）閃購：Q1整體受到一定春節(jié)返鄉(xiāng)影響，單節(jié)后實(shí)現(xiàn)了快速復(fù)蘇，單量同比增長約35%，占即時(shí)配送整體單量約11.1%，交易用戶數(shù)、頻次、AOV均有所提升，年活躍商家數(shù)同比增長超30%，用戶心智進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　3）到店酒旅：需求恢復(fù)疊加節(jié)假日刺激到店業(yè)務(wù)持續(xù)增長，GMV同比增長超50%，商家數(shù)量實(shí)現(xiàn)新高，供給端持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營效率有所提升；酒旅方面，GMV及間夜量都實(shí)現(xiàn)了快速增長，其中春節(jié)期間間夜同比+40%，伴隨Q2出行恢復(fù)，4月間夜及GMV分別同比+130%、270%，五一期間間夜同比增長超180%，整體復(fù)蘇節(jié)奏強(qiáng)勁。
　　新業(yè)務(wù)：保持高質(zhì)量增長，經(jīng)營虧損大幅收窄。Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157億元/同比+30.1%，經(jīng)營虧損為50億元/同時(shí)收窄40.5%，經(jīng)營虧損率改善至32.0%，運(yùn)營效率和增長質(zhì)量持續(xù)提升，分業(yè)務(wù)來看：
　　1）美團(tuán)優(yōu)選：產(chǎn)品定價(jià)及管理能力不斷優(yōu)化，效率提升顯著，庫存管理能力亦有所提升，截至3月底累計(jì)交易用戶數(shù)達(dá)4.5億，保持行業(yè)領(lǐng)先。
　　2）美團(tuán)買菜：Q1交易額同比增長超50%，AOV及交易頻次均有所提升，同時(shí)專注成本控制和效率優(yōu)化，流通效率得以加強(qiáng)。
　　運(yùn)力優(yōu)化拉動毛利率提升，經(jīng)營杠桿助力費(fèi)用改善。Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.8%/同比+10.6pct，主要受運(yùn)力供給增加下，外賣及閃購業(yè)務(wù)毛利提升影響，商品零售業(yè)務(wù)毛利率亦有所改善，費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.8%/3.4%/8.6%，分別同比-1.9pct/-1.6pct/-1.9pct，主要業(yè)務(wù)擴(kuò)張下經(jīng)營杠桿作用拉動；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤35.86億元/上年同期為虧損55.84億元，拆分來看，在本地消費(fèi)復(fù)蘇及運(yùn)力供應(yīng)優(yōu)化拉動下，核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利94.45億元，利潤率為22%/同比+8.2pct，新業(yè)務(wù)運(yùn)營效率改善助力分部經(jīng)營虧損收窄至50.29億元，虧損率同比降低37.9pct至32.0%。
　　投資建議：公司為國內(nèi)具備強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢及經(jīng)營效率優(yōu)勢的優(yōu)秀本地生活服務(wù)商，過往擴(kuò)張能力與經(jīng)營韌性均有所印證，伴隨宏觀復(fù)蘇，增長及恢復(fù)確定性強(qiáng)，業(yè)績彈性可期?？紤]公司Q1出色業(yè)績表現(xiàn)，長期外賣業(yè)務(wù)利潤彈性以及新業(yè)務(wù)減虧，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤99億元/243億元/456億元，EPS為1.60/3.93/7.38元/股，對應(yīng)當(dāng)前估值為66/27/14倍PE，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)183港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；政策風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者習(xí)慣變化不及預(yù)期。