>> 信達(dá)證券-美團(tuán)-W(3690.HK)23Q1業(yè)績點(diǎn)評(píng)：盈利能力超預(yù)期，繼續(xù)聚焦到店業(yè)務(wù)競(jìng)爭格局-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：美團(tuán)-W于2023年5月25日（北京時(shí)間）發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的2023年第一季度業(yè)績報(bào)告。
點(diǎn)評(píng)：
整體：收入和調(diào)整后凈利潤超預(yù)期，行業(yè)回暖背景下呈現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭。23Q1美團(tuán)營收586.2億元，同比增長26.7%；Bloomberg一致預(yù)期為574.8億元，超預(yù)期；調(diào)整后凈利潤54.9億元，Bloomberg一致預(yù)期為19.5億元，大超預(yù)期，去年同期為-35.9億元。在23Q1線下消費(fèi)行業(yè)整體回暖背景下，美團(tuán)抓住市場(chǎng)需求積極布局，整體業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁。（本報(bào)告財(cái)務(wù)單位若非特殊說明，均采用人民幣）
餐飲外賣業(yè)務(wù)：訂單量顯著回升，3月后同比加速。經(jīng)過拆分，我們測(cè)算出23Q1餐飲外賣業(yè)務(wù)日均訂單量為4220萬，同比增長12.8%；實(shí)現(xiàn)收入295.0億元，同比增長22.1%；業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率為16.9%。23年1-2月份訂單量受疫情和春節(jié)影響增速放緩，但3月后訂單量加速恢復(fù)，同比增速超過20%，4月-5月前三周則達(dá)到35%，我們認(rèn)為主要由于中小商戶開業(yè)的回暖和低線城市供給的恢復(fù)帶動(dòng)了外賣業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。同時(shí)，公司迅速調(diào)整營運(yùn)策略和用戶激勵(lì)計(jì)劃，試點(diǎn)了新的營銷及推廣形式，如3月份推出的“神搶手”和4月份升級(jí)的“神券節(jié)”，通過限時(shí)秒殺、直播、短視頻等模型提供深折優(yōu)惠，打造爆品，補(bǔ)充貨架模式。
展望23Q2，我們認(rèn)為外賣業(yè)務(wù)將延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，業(yè)務(wù)訂單量和收入增速環(huán)比有望繼續(xù)提升。同時(shí)，由于當(dāng)前用工條件較好，我們預(yù)計(jì)外賣業(yè)務(wù)的騎手成本仍有進(jìn)一步下降空間，預(yù)計(jì)23 Q2外賣業(yè)務(wù)的單均經(jīng)營利潤與去年同期持平（去年單均經(jīng)營利潤基數(shù)較高）。我們預(yù)計(jì)23Q2美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)日均單量5280萬單，同比增加29.5%；實(shí)現(xiàn)收入348.8億元，同比增速與訂單量增速一致；而經(jīng)營利潤率為18.2%。
到店酒店及旅游業(yè)務(wù)：交易額大幅增長，經(jīng)營利潤率大幅提升，我們預(yù)計(jì)23Q2起將加大投入。經(jīng)過拆分，我們測(cè)算出23Q1到店酒店及旅游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入94.0億元，同比增長23.3%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤45.0億元，經(jīng)營利潤率提升到48%（去年同期為45.6%）。23Q1該業(yè)務(wù)交易額（GTV）和收入增速逐月提升，GTV同比+52%，我們認(rèn)為主要因線下消費(fèi)和酒店行業(yè)的快速恢復(fù)，以及公司采取了更大力度的營銷策略拉動(dòng)商戶端和消費(fèi)者端的需求。在到店領(lǐng)域，公司支持中小商家線上運(yùn)營，并推出“特價(jià)團(tuán)購”和官方直播項(xiàng)目，進(jìn)一步強(qiáng)化消費(fèi)者心智和商家服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)。在酒店及旅游領(lǐng)域，23Q1酒店間夜量和交易額實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，春節(jié)期間間夜量同比2022年和2019年同期增長均超過40%。公司將繼續(xù)豐富產(chǎn)品組合、提升產(chǎn)品知名度，深化和高星連鎖酒店的合作。
展望23Q2，我們認(rèn)為由于去年同期基數(shù)較低，以及公司持續(xù)加大運(yùn)營力度，到店酒旅業(yè)務(wù)GTV和收入增速將進(jìn)一步提升。公司表示到店酒旅業(yè)務(wù)GTV 3月份同比增長100%，在清明節(jié)和勞動(dòng)節(jié)期間同比增長非常明顯，在最近的假期中增長同比200%以上。我們預(yù)計(jì)23Q2美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)的GTV有望實(shí)現(xiàn)同比100%以上的增長，但由于公司積極應(yīng)對(duì)競(jìng)爭，加大商戶和用戶端的補(bǔ)貼力度，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)的收入增速會(huì)顯著低于GTV增速，而經(jīng)營利潤率也將因投入加大明顯下降。我們預(yù)計(jì)23Q2到店酒旅業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入110.0億元，同比增長57.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤33.0億元，同比略有下降，但經(jīng)營利潤率下降到30%。我們認(rèn)為經(jīng)營利潤率的下降表明公司決心通過主動(dòng)加大投入規(guī)模以穩(wěn)定到店酒旅業(yè)務(wù)的GTV市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)后續(xù)該業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率將視競(jìng)爭情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，2025年可能穩(wěn)定在35%左右。
閃購業(yè)務(wù)：后疫情時(shí)代保持高速增長，即時(shí)零售中長期空間廣闊。23Q1閃購業(yè)務(wù)在疫情影響減弱的背景下仍然保持了快速增長，我們測(cè)算出該季度日均訂單量為530萬，同比增長35.9%，業(yè)務(wù)收入達(dá)到45億元，同比增長68.6%，而單均虧損明顯縮窄。消費(fèi)者對(duì)美團(tuán)閃購“萬物到家”的心智進(jìn)一步鞏固，23Q1節(jié)假日期間平臺(tái)上禮物即時(shí)配送的需求大幅增長。同時(shí)，年活躍商家數(shù)同比增長超過30%，醫(yī)藥、非食專賣店、酒飲及鮮花保持高速增長。展望23Q2，我們預(yù)計(jì)閃購業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢(shì)，收入和訂單量增速在45%左右，虧損環(huán)比因季節(jié)原因略有擴(kuò)大。
核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)（對(duì)應(yīng)餐飲外賣+到店酒旅+閃購+民宿及交通票務(wù)）：體現(xiàn)公司成熟業(yè)務(wù)整體價(jià)值，預(yù)計(jì)23Q2收入快速增長，但經(jīng)營利潤率由于到店業(yè)務(wù)影響環(huán)比下降。23Q1美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入428.9億元，同比增長25.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤94.5億元，同比增長100.7%，經(jīng)營利潤率為22%。我們預(yù)計(jì)23Q2核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入499.8億元，同比增長35.9%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤95.5億元，同比增長15%，經(jīng)營利潤率為19%。
新業(yè)務(wù)（新口徑）：體現(xiàn)公司對(duì)新商業(yè)模式的探索，繼續(xù)優(yōu)化減虧。23Q1新口徑下的新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入157.3億元，同比增長30.1%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤-50.3億元，經(jīng)營利潤率為-32.0%。其中美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)虧損環(huán)比有所收窄。美團(tuán)優(yōu)選有望品牌定位升級(jí)為“明日達(dá)超市”后，強(qiáng)化了全國范圍內(nèi)的物流網(wǎng)絡(luò)，聚焦高質(zhì)量增長和提高效率。美團(tuán)買菜實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，23Q1交易額增長同比超過50%，客單價(jià)和交易頻次
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