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事件:
　　公司公告2023Q1財(cái)報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收586億元（YoY+27%，QoQ3%），營業(yè)利潤(rùn)36億元（2022Q1虧損56億元），凈利潤(rùn)34億元（2022Q1虧損57億元），Non-GAAPEBITDA 63億元（2022Q1虧損18億元），Non-GAAP凈利潤(rùn)55億元（2022Q1虧損36億元）。
　　我們的觀點(diǎn):
　　整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：2023Q1營收及利潤(rùn)均超彭博一致預(yù)期，公司整體業(yè)務(wù)復(fù)蘇強(qiáng)勁，提質(zhì)增效顯著。受益于本地消費(fèi)復(fù)蘇及騎手端成本優(yōu)勢(shì)，核心本地商業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，同時(shí)疊加公司對(duì)相關(guān)開支的有效控制以及運(yùn)營效率的顯著提升，公司三項(xiàng)費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降，推動(dòng)相關(guān)利潤(rùn)率同比提升，本季度經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高。
　　核心本地商業(yè)：2023Q1核心本地商業(yè)營收同比增長(zhǎng)25%至429億元，經(jīng)營利潤(rùn)率同比提高8%至22%，其中1）餐飲外賣業(yè)務(wù)：2023Q1餐飲外賣業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，3月外賣訂單量同比增長(zhǎng)超過20%，活躍商家及交易用戶數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新入駐KA及CKA商家數(shù)量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。一季度本地消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁疊加公司主動(dòng)升級(jí)營銷策略，例如集直播、短視頻等營銷形式于一體的爆品營銷工具“神槍手”、月度營銷活動(dòng)“美團(tuán)神券節(jié)”等，有效刺激用戶消費(fèi)需求，推動(dòng)餐飲外賣訂單量增長(zhǎng)，探索貨架模式之外的增量空間；2）美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)：2023Q1美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，交易用戶數(shù)及交易頻次雙增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)一季度訂單量同比增長(zhǎng)約35%，其中，旅行場(chǎng)景和中高客單價(jià)的訂單量顯著增加，節(jié)假日期間的禮物即時(shí)配送需求大增，“萬物到家”的用戶心智進(jìn)一步加強(qiáng)。整體餐飲外賣及美團(tuán)閃購業(yè)務(wù)利潤(rùn)保持彈性，受益于本地消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇以及騎手端供給充足，核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤(rùn)率提升顯著；3）到店酒旅業(yè)務(wù)：消費(fèi)復(fù)蘇疊加公司主動(dòng)營銷策略推動(dòng)到店酒旅市占企穩(wěn)。一季度線下消費(fèi)及用戶出行需求逐漸恢復(fù)，帶動(dòng)到店業(yè)務(wù)交易額及收入增幅逐月提升。同時(shí)，受益于平臺(tái)積極推出的多樣化營銷策略，包括直播項(xiàng)目、特價(jià)團(tuán)購等活動(dòng)，進(jìn)一步培養(yǎng)用戶囤券行為，撬動(dòng)用戶非即時(shí)性需求。酒店及旅游業(yè)務(wù)方面，間夜量和交易額均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，4月美團(tuán)平臺(tái)酒店間夜量和GMV同比增長(zhǎng)分別超過130%和270%。五一假期期間酒店日均間夜量相較2022年同期增長(zhǎng)近180%，整體恢復(fù)態(tài)勢(shì)可觀。
　　新業(yè)務(wù)及其他：2023Q1營收同比增長(zhǎng)30%至157億元，經(jīng)營溢利50億元（2022Q1虧損85億元，經(jīng)營溢利率-32%（YoY+38pct，QoQ+6pct），經(jīng)營虧損率改善主要得益于公司商品零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率提高。美團(tuán)優(yōu)選及美團(tuán)買菜等新業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，虧損持續(xù)收窄：1）美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)，截至3月底的累計(jì)交易用戶數(shù)量達(dá)到4.5億，一季度農(nóng)產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)超過45%，且美團(tuán)優(yōu)選在低線城市的覆蓋率逐步增加，目前在低線市場(chǎng)的自提門店數(shù)量已超過130萬個(gè)；2）美團(tuán)買菜業(yè)務(wù)，2023Q1交易額同比增長(zhǎng)超過50%，客單價(jià)和交易頻次同比均有所提升。平臺(tái)業(yè)務(wù)成本控制和效率提升效果顯著，未來將繼續(xù)加強(qiáng)冷鏈物流及即時(shí)配送服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在即時(shí)配送領(lǐng)域的高壁壘、在本地生活業(yè)務(wù)中彰顯韌性，以及核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)超預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I收分別為2,821/3,548/4,360億元；2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為128/253/408億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為211/333/489億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為2.03/3.97/6.33元；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2023年美團(tuán)合計(jì)目標(biāo)市值10,776億元人民幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)173元人民幣/192港元，平臺(tái)長(zhǎng)期兼具商業(yè)壁壘和社會(huì)價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策監(jiān)管和估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；本地生活和零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美團(tuán)優(yōu)選等新業(yè)務(wù)UE改善不及預(yù)期等。