>> 交銀國際-美團(tuán)-W(3690.HK)1季度業(yè)績強(qiáng)勁反彈，利潤大幅超預(yù)期-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年1季度業(yè)績超預(yù)期，收入超過我們/市場預(yù)期3%/2%，利潤超出我們/市場預(yù)期438%/182%。收入同比增27%至586億元人民幣（下同），其中核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)增25%/30%。調(diào)整后凈利潤55億元，對比去年同期虧損36億元。核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)調(diào)整后運(yùn)營利潤率22%/-32%，對比去年同期14%/-70%，因業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長帶來經(jīng)營杠桿及運(yùn)營效率提升。
分部業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：1）外賣日單4200萬，同比增13%，收入增22%，內(nèi)容直播等新營銷活動形式拉動ARPU及非即時需求增長。單均配送成本同比下降，估算單均UE約1.3元（人民幣，下同）。2）閃購交易用戶和頻次增長拉動單量同比增35%至530萬，AOV提升和廣告變現(xiàn)釋放驅(qū)動收入增速高于單量，單均虧損顯著改善。3）到店酒旅GTV同比增52%，酒旅較到店增長更為強(qiáng)勁，間夜量同比增速快于ADR；但該分部收入增速慢于GTV，體現(xiàn)在平臺降低商戶通門檻吸引更多下沉及中小商家，增長更快的酒店業(yè)務(wù)變現(xiàn)率較低，以及商家營銷預(yù)算支出仍需時間恢復(fù)。4）新業(yè)務(wù)虧損同比繼續(xù)收窄。
2季度展望：去年同期低基數(shù)原因，預(yù)計增長加速。我們預(yù)計總收入同比增32%至673億元，核心業(yè)務(wù)+37%，（外賣單量+29%，到店酒旅GTV同比+123%/收入+57%，閃購單量+45%），反映線下消費(fèi)加速恢復(fù)，但補(bǔ)貼及營銷力度加大影響到店業(yè)務(wù)利潤，預(yù)計核心業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤率較1季度下降至19%（預(yù)計外賣UE 1.4元/閃購UE -0.6元/到店酒旅利潤率30%）。新業(yè)務(wù)收入預(yù)計增19%，受去年同期美團(tuán)買菜高基數(shù)，以及網(wǎng)約車1P業(yè)務(wù)自3月停止運(yùn)營影響，預(yù)計虧損持續(xù)收窄至52億元。公司整體凈利潤預(yù)計39億元，同比增92%。
估值：近期受宏觀、大股東減持及短視頻平臺競爭影響，公司股價承壓，現(xiàn)價對應(yīng)2023年核心業(yè)務(wù)利潤僅22倍（2022-25年復(fù)合增長率23%，PEG<1）。按此前報告估算，最差假設(shè)下，每股價值121港元，下行空間有限。我們看到美團(tuán)在面對競爭，多元化產(chǎn)品及豐富價格帶滿足商戶/用戶多樣化需求，競爭環(huán)境好轉(zhuǎn)美團(tuán)仍有優(yōu)勢。我們基于核心業(yè)務(wù)10年DCF和新業(yè)務(wù)0.5倍2023年市銷率，維持220港元目標(biāo)價，維持買入。
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