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美團(tuán)發(fā)布23Q1財(cái)報(bào)，23Q1公司營(yíng)收586.2億/+26.7%，經(jīng)營(yíng)OP為35.9億；經(jīng)調(diào)整凈利為54.9億。其中，核心本地商業(yè)分部收入為428.9億/+25.5%，經(jīng)營(yíng)OP為94.5億/+100.7%；新業(yè)務(wù)收入為157.3億/+30.1%，OP為-50.3億。預(yù)計(jì)隨線下消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，到店、外賣(mài)增速將持續(xù)反彈；長(zhǎng)期看，公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性與壁壘兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　Q1線下消費(fèi)回暖增長(zhǎng)，公司收入及凈利均超預(yù)期。23Q1線下消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇，公司在積極的經(jīng)營(yíng)策略下取得亮眼表現(xiàn)。Q1公司營(yíng)收為586.2億/+26.7%，經(jīng)營(yíng)OP為35.9億。其中核心本地商業(yè)分部收入為428.9億/+25.5%，經(jīng)營(yíng)OP為94.5億/+100.7%（OPM為22.0%），帶動(dòng)公司利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。Q1新業(yè)務(wù)收入為157.3億/+30.1%，OP為-50.3億，OPM為-32.0%，Q4新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率明顯改善，虧損持續(xù)收窄。
　　外賣(mài)3月起加速?gòu)?fù)蘇，送禮場(chǎng)景鞏固閃購(gòu)即時(shí)到家心智。本季度即時(shí)配送單量達(dá)到42.7億單/+14.9%，其中閃購(gòu)單量同比+35%，預(yù)計(jì)外賣(mài)單量同比+12.8%。Q1外賣(mài)增速受1、2月春節(jié)返鄉(xiāng)抑制，但3月起單量增速快速反彈。盈利上，本季度運(yùn)力充足，配送成本有所下降，外賣(mài)OPM進(jìn)一步提升至16%+的水平。本季度閃購(gòu)交易用戶(hù)數(shù)及交易頻次雙增長(zhǎng)，在春節(jié)、情人節(jié)及婦女節(jié)等送禮場(chǎng)景下，閃購(gòu)即時(shí)到家的心智不斷鞏固。
　　Q1線下消費(fèi)快速回暖，到店酒旅強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。Q1線下消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇，公司到店GTV及收入增速快速反彈，Q1到店酒旅GTV同比增速超52%，3月GTV同比增長(zhǎng)超100%。其中，酒旅增長(zhǎng)更為強(qiáng)勢(shì)，間夜量及ADR均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。盈利方面，Q1公司暫未采取大規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)策略，預(yù)計(jì)OPM仍維持在45%+。行業(yè)格局方面，在公司應(yīng)對(duì)積極，多項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)策略取得良好成效，GTV同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，期待到店份額逐步企穩(wěn)。
　　新業(yè)務(wù)高增速維持，減虧穩(wěn)步推進(jìn)。23Q1新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30.1%至157.3億；OP為-50.3億，OPM為-32.0%，虧損環(huán)比持續(xù)收窄。其中優(yōu)選累計(jì)交易用戶(hù)數(shù)達(dá)到4.5億，買(mǎi)菜23Q1交易額同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。
　　投資建議：公司Q1各業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，長(zhǎng)期看公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性與壁壘兼具。按15%稅率測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年外賣(mài)凈利潤(rùn)為202.1億，給予30倍PE；到店凈利潤(rùn)134.7億，給予20倍PE；預(yù)計(jì)閃購(gòu)2023年GMV為2067億，給予0.3倍PGMV，加總后對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)175.6港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。