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2Q23美團(tuán)業(yè)績前瞻：外賣或持續(xù)高盈利，維持“買入”評級
　　2Q23本地生活消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇的基調(diào)，受益于消費(fèi)環(huán)境回暖，我們預(yù)計(jì)2Q23美團(tuán)收入達(dá)676億元，yoy+32.7%,預(yù)計(jì)23-25年收入為2866/3593/4321億元，預(yù)計(jì)非IFRS凈利潤為209/424/638億元，匯率假設(shè)（人民幣對港幣）至1.08，對應(yīng)給予基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)為211.6港元（前值：219.8港幣）。維持“買入”評級。
　　到店&酒旅業(yè)務(wù)：到店消費(fèi)需求釋放，競爭表現(xiàn)好于預(yù)期
　　Q2線下就餐出行消費(fèi)需求強(qiáng)勢釋放，帶動(dòng)平臺(tái)GTV迅速增長；據(jù)社零數(shù)據(jù)，23年4月-6月餐飲收入yoy+43.8%/35.1%/16.1%；同時(shí)，假日出行場景修復(fù)，端午首兩日美團(tuán)+大眾點(diǎn)評全國生活服務(wù)消費(fèi)額yoy+60%。受益于居民消費(fèi)意愿增長對到店GTV的帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)Q2到店酒旅板塊收入yoy+60%，由于美團(tuán)正積極加大激勵(lì)力度與地推滲透強(qiáng)度以應(yīng)對競爭，我們預(yù)計(jì)相較Q1 OPM 48%有明顯下降，但由于抖音受制于外部商家投放熱情下滑以及內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整等原因，對于競爭的投放不及預(yù)期，因此我們上調(diào)2Q到店業(yè)務(wù)OPM由30%至33%。
　　到家業(yè)務(wù)：外賣利潤支撐基本盤，即時(shí)零售高基數(shù)下持續(xù)強(qiáng)勁增長
　　受益于低基數(shù)效應(yīng)及消費(fèi)需求復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2Q23餐飲外賣收入同比增長37.4%，考慮到騎手運(yùn)力資源有望繼續(xù)保持充沛，疊加旺盛需求環(huán)境下美團(tuán)對于激勵(lì)策略的再調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2Q23美團(tuán)餐飲外賣將進(jìn)一步展現(xiàn)其強(qiáng)勁的盈利能力，因此上調(diào)單均經(jīng)營利潤由1.35元至1.4元。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)美團(tuán)閃購有望進(jìn)一步提升SKU豐富度，滿足中長尾需求，在2Q22高基數(shù)的背景下仍然維持較高增速，預(yù)計(jì)2Q23閃購單量yoy+ 45%。
　　新業(yè)務(wù)：優(yōu)選短期組織架構(gòu)調(diào)整，長期堅(jiān)守降本增效發(fā)展路徑
　　我們預(yù)計(jì)本季度新業(yè)務(wù)將延續(xù)高質(zhì)量增長策略，美團(tuán)優(yōu)選雖然堅(jiān)持有效控費(fèi)，但組織架構(gòu)改革帶來的策略調(diào)整與夏季履約伴隨補(bǔ)貼壓力或?qū)衲甑奶潛p帶來一定不確定性。但是我們對美團(tuán)金融等其他新業(yè)務(wù)持積極態(tài)度，我們堅(jiān)定認(rèn)為新業(yè)務(wù)分部逐步扭虧為盈是美團(tuán)中長期核心目標(biāo)，更優(yōu)的組織策略有望長期改善優(yōu)選成本結(jié)構(gòu)，我們維持該分部25年盈虧平衡預(yù)期。
　　盈利預(yù)測
　　綜合考慮新業(yè)務(wù)短期虧損的不確定性與核心本地生活分部展現(xiàn)的盈利潛能，我們將非IFRS凈利潤預(yù)測由231/414/622億元調(diào)整至209/424/638億元，按照7月21日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為33.6/16.6/11.0x，基于SOTP估值法給予美團(tuán)目標(biāo)價(jià)至211.6港幣(前值219.8港幣)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本地生活服務(wù)行業(yè)競爭加?。缓诵臉I(yè)務(wù)部門利潤提升不及預(yù)期。