>> 招商證券-美團(tuán)-W(3690.HK)2023Q2業(yè)績前瞻：平臺經(jīng)濟(jì)迎來積極信號，美團(tuán)核心業(yè)務(wù)強(qiáng)勢復(fù)蘇-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 322KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計公司23Q2收入同比增長約31.5%，外賣單量增速約30.0%，到店收入增速約57.0%。平臺經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策迎來利好，本地消費(fèi)維持高景氣度，預(yù)計Q2核心業(yè)務(wù)高增長；長期看，公司成長性與壁壘兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
本地生活維持高景氣度，預(yù)計公司Q2實(shí)現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計23Q2公司收入約為670.1億/+31.5%，其中核心本地商業(yè)收入約501.6億/+36.3%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營OP約95.0億；新業(yè)務(wù)收入約168.5億/+19.0%，經(jīng)調(diào)整OP約為-52.0億。Q2線下消費(fèi)場景豐富，端午、五一等節(jié)假日迎來大眾出行及到店酒旅消費(fèi)高峰，疊加去年Q2疫情下基數(shù)較低，預(yù)計本季度公司核心本地商業(yè)分部各項業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長。
外賣受益于騎手供給盈利能力持續(xù)改善，閃購高基數(shù)下保持高增長。1）外賣：去年4-5月低基數(shù)，疊加消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計23Q2外賣單量同比增長約30.0%至48.2億單。UE方面，預(yù)計外賣客單價有所回落，但廣告變現(xiàn)率繼續(xù)提升，同時騎手供給充足帶來外賣配送成本下降，預(yù)計23Q2外賣OPM約為18%+。此外，7月12日平臺企業(yè)座談會召開，政策支持平臺經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，外賣UE彈性有望持續(xù)釋放。2）閃購：預(yù)計閃購在去年高基數(shù)下保持單量高增長，23Q2閃購單量約5.7億單/+45.0%。UE方面，公司加大投入鞏固閃購心智，疊加AOV在去年高基數(shù)下有所回落，預(yù)計閃購單均虧損同比擴(kuò)大。
Q2到店延續(xù)強(qiáng)勢復(fù)蘇，美團(tuán)加大反擊穩(wěn)份額，本地生活線上化空間大+錯位競爭下看好美團(tuán)到店成長性。23Q2五一等節(jié)假日帶來本地消費(fèi)高峰期，社零數(shù)據(jù)顯示3-6月餐飲零售額分別同比增長43.8%、35.1%、16.1%，線下消費(fèi)熱潮下預(yù)計23Q2公司到店收入約109.9億/+57.0%。利潤方面，由于Q2公司加大投入鞏固市占，預(yù)計23Q2到店OPM環(huán)比下降。格局方面，到店業(yè)務(wù)線上化率提升空間大，抖音和美團(tuán)本為錯位競爭，抖音競爭帶來的影響不應(yīng)過度高估；且當(dāng)前美團(tuán)加大反擊后預(yù)計美團(tuán)23Q2及23全年份額亦有望企穩(wěn)。當(dāng)前行業(yè)空間廣+差異化定位下，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)長期成長性仍值得期待。
投資建議：Q2本地生活強(qiáng)勢復(fù)蘇，到店、外賣等核心業(yè)務(wù)預(yù)計實(shí)現(xiàn)高增長。長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具。按15%稅率測算，預(yù)計2023年外賣凈利潤為213.8億，給予30倍PE；到店凈利潤134.7億，給予20倍PE；預(yù)計閃購2023年GMV為1966億，給予0.3倍PGMV，加總后對應(yīng)目標(biāo)價181.6港元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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