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2023年2季度預(yù)覽：我們預(yù)計(jì)總收入670億元（人民幣，下同），同比增32%，與市場(chǎng)預(yù)期一致，預(yù)計(jì)調(diào)整后凈利潤(rùn)43億元，調(diào)整后每股盈利0.69元，市場(chǎng)預(yù)期0.68元。預(yù)計(jì)核心本地商業(yè)/新業(yè)務(wù)收入分別增36%/20%，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)97億元/虧損52.7億元，利潤(rùn)/虧損率分別為19%/-31%。
　　預(yù)計(jì)外賣單量穩(wěn)定恢復(fù)，UE環(huán)比微升。線下消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，疊加低基數(shù)效應(yīng)，統(tǒng)計(jì)局披露2季度餐飲消費(fèi)大盤同比增30%（1季度增14%）。根據(jù)QM，美團(tuán)外賣全景用戶MAU延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)（圖表1），5月較1月凈增5200萬?！吧駬屖帧钡戎辈?、短視頻形式的新營(yíng)銷活動(dòng)拉動(dòng)用戶非即時(shí)需求和消費(fèi)頻次增長(zhǎng)，按2季度MTU凈增約4000萬假設(shè)，預(yù)計(jì)外賣日單量同比增30%至5310萬，平均客單價(jià)（AOV）持平，收入增30%。預(yù)計(jì)單均盈利（UE）同比持平，環(huán)比升至1.4元，受營(yíng)銷活動(dòng)加大影響，預(yù)計(jì)單均補(bǔ)貼費(fèi)用同比提升，部分抵消配送員供給充足帶來的單均成本下降及季節(jié)性拉動(dòng)影響。
　　到店酒旅加大投放穩(wěn)固市占率，利潤(rùn)短期承壓。我們估算2季度到店酒旅GTV約1585億元，同比增140%+，2年復(fù)合增速34%，主要由于線下消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下加大補(bǔ)貼以穩(wěn)固市占率。據(jù)晚點(diǎn)數(shù)據(jù)，抖音本地生活GMV為美團(tuán)的40%，公司披露五一前后已降至1/3，相較2022年末的45%，美團(tuán)持續(xù)領(lǐng)先。因平臺(tái)加大商戶支持及用戶端補(bǔ)貼及常態(tài)化運(yùn)營(yíng)恢復(fù)后廣告恢復(fù)慢于GTV，我們估計(jì)變現(xiàn)率同比下降，預(yù)計(jì)到店酒旅收入增58%，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率降至31.5%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)32億元，同比增8%，雖短期增長(zhǎng)承壓，但GTV及市占率穩(wěn)定將帶來更大潛在變現(xiàn)空間。
　　閃購交易用戶和頻次增長(zhǎng)繼續(xù)拉動(dòng)單量上升。我們預(yù)計(jì)閃購2季度日單量/GTV同比增45%/33%，廣告變現(xiàn)進(jìn)一步釋放驅(qū)動(dòng)收入增速高于單量，單均虧損0.4元，將繼續(xù)拓展商戶供給豐富度，培養(yǎng)長(zhǎng)期用戶心智。新業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)增20%，虧損持續(xù)收窄至52.7億元。
　　估值：短期仍受減持影響，但估計(jì)未來日均減持比例仍低于5%，對(duì)股價(jià)影響較小。在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下美團(tuán)仍維持較高壁壘，看好行業(yè)空間仍大及美團(tuán)領(lǐng)先地位，業(yè)績(jī)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，按10年DCF以及新業(yè)務(wù)0.5倍市銷率，維持目標(biāo)價(jià)220港元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年核心業(yè)務(wù)PEG<1，維持買入。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)加劇，到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)恢復(fù)不及預(yù)期（2025年35%）。