>> 東吳證券-美團(tuán)-W(03690.HK)23Q2業(yè)績點評：利潤超預(yù)期，到店份額持續(xù)修復(fù)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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事件：Q2公司實現(xiàn)收入680億元（yoy+33%），運(yùn)營利潤47億元，運(yùn)營利潤率轉(zhuǎn)正至6.9%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤實現(xiàn)77億元（yoy+272%），經(jīng)調(diào)凈利率同比提升7.3pct至11.3%。本地核心商業(yè)和新業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入512/168億元（yoy+39%/18%），運(yùn)營利潤111/-52億元（yoy+34.8%/收窄23.5%）。公司收入和利潤好于彭博一致預(yù)期。
Q2到店酒旅GTV和OPM超預(yù)期，競爭策略顯成效。23Q2美團(tuán)到店酒旅業(yè)務(wù)GTV同比增長超過120%，市占率進(jìn)一步修復(fù)。我們測算得Q2到店酒旅收入同比增長59%，低于GTV增速主要系廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)需時間、競爭措施降低貨幣化率以及低貨幣化率的酒旅GTV增速更快。Q2 OPM我們測算得35.8%，亦好于市場預(yù)期。我們認(rèn)為到店酒旅業(yè)務(wù)市占回升的過程中，公司自身動作只是加速器，底層邏輯仍是美團(tuán)與抖音的定位和價值存在明顯差異，隨著美團(tuán)競爭和運(yùn)營動作更加成熟，Q3競爭策略ROI或進(jìn)一步提高，到店酒旅GTV有望實現(xiàn)90%同比增長，利潤率有望穩(wěn)定在33%~34%。
外賣UE大超預(yù)期，閃購單量增速繼續(xù)亮眼。23Q2即時配送交易筆數(shù)同比增長31.6%至54億筆。（1）餐飲外賣：我們測算得Q2單量、收入同比增速分別為29%/31%，UE從22Q2的1.35元提升至1.48元。我們測算得23Q2餐飲外賣訂單量為47.9億筆，同比增長29%，新入駐商家數(shù)量同比增長一倍以上。UE同比顯著提升主要受益于騎手供給充足帶來單均配送成本下降。（2）閃購：23Q2受益于用戶數(shù)和購買頻次提升，單量同比增長約55%，達(dá)6.1億筆，好于市場預(yù)期。Q2日訂單量峰值再次突破1100萬（25年目標(biāo)日均1千萬單）。隨著供給增加（年活躍商家數(shù)同比增長30%）以及為商家提供更多流量、補(bǔ)貼及營銷工具，閃購廣告貨幣化率持續(xù)提升，我們看好其長期盈利潛力。
新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比略增，后續(xù)繼續(xù)堅持高質(zhì)量策略。Q2新業(yè)務(wù)收入168億元（yoy+18.4%），運(yùn)營虧損環(huán)比略增至52億元。Q2優(yōu)選交易額和收入繼續(xù)同比增長，但由于市場整體增速低于預(yù)期，增速有所下滑；同時由于季節(jié)性加大補(bǔ)貼以及冷鏈投入，經(jīng)營虧損環(huán)比擴(kuò)大。下半年公司將更加積極注重高質(zhì)量增長，新業(yè)務(wù)虧損依然可控。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在本地生活領(lǐng)域表現(xiàn)好于預(yù)期，我們將公司23-25年經(jīng)調(diào)整EPS預(yù)測從3.8/7.6/11.9元上調(diào)至4.1/7.6/12.0元，對應(yīng)PE 32/17/11倍，維持“買入”評級（人民幣兌港元匯率取2023/8/25數(shù)據(jù)1港幣= 0.9291人民幣）
風(fēng)險提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，競爭格局惡化，新業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險
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