>> 華泰證券-美團(tuán)-W(3690.HK)外賣利潤超預(yù)期，到店競爭顯著改善-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇燕妮 |
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2Q23經(jīng)調(diào)整凈利潤強(qiáng)勁增長，超一致預(yù)期70%
美團(tuán)2Q23收入實(shí)現(xiàn)680億元，yoy+33.4%，基本與預(yù)期一致，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到77億元，yoy+272.2%，超一致預(yù)期70%，得益于本地消費(fèi)恢復(fù)及到家運(yùn)力供應(yīng)充足。我們預(yù)計23-25年收入為2866/3593/4321億元，非IFRS凈利潤為209/424/638億元，維持匯率（人民幣對港幣）假設(shè)1.08，維持基于SOTP模型的目標(biāo)價211.6港元，維持“買入”評級。
到家業(yè)務(wù)：外賣利潤超預(yù)期釋放，閃購業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長
2Q23美團(tuán)外賣針對高價值訂單加強(qiáng)商家供給，結(jié)合低端供求恢復(fù)，新入駐商家yoy+100%以上，閃購供給豐富度同樣有所提升，電子產(chǎn)品加速下沉，日用、母嬰、藥品錄得強(qiáng)勁增長，年活躍商家數(shù)yoy+30%，外賣+閃購共同推動美團(tuán)即時配送單量yoy+31.6%至54億單；同時商家O2O渠道投放廣告熱情上升，閃購在線廣告營銷收入同比增長140%；利潤方面，2Q23騎手供給仍相對充裕，配合訂單規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)效益，核心本地商業(yè)分部經(jīng)營利潤yoy+34.8%，我們測算Q2單均利潤1.5元（預(yù)期1.4元）。Q3或受到極端天氣及出行等對單量有一定影響，但利潤釋放預(yù)計可持續(xù)。
到店&酒旅業(yè)務(wù)：利潤表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，競爭格局改善向好
受益于居民外出消費(fèi)需求的強(qiáng)勁釋放，2Q23到店酒旅GTV yoy+120%，美團(tuán)積極優(yōu)化“特價團(tuán)購”與直播活動獲取流量，同時降低訂閱服務(wù)門檻吸引中小商家，到店酒旅年交易用戶數(shù)與活躍商家數(shù)均創(chuàng)新高；為積極應(yīng)對競爭，美團(tuán)加大地推強(qiáng)度與消費(fèi)者補(bǔ)貼，但由于競對架構(gòu)調(diào)整以及美團(tuán)ROI提升，2Q美團(tuán)OPM環(huán)比下降但顯著優(yōu)于預(yù)期，預(yù)計在有效的競爭策略下，Q3到店OPM或環(huán)比維持，競爭格局將持續(xù)改善向好。
新業(yè)務(wù)：短期季節(jié)因素帶來的虧損將在2H得到控制，中長期趨勢清晰
2Q23美團(tuán)新業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入168億，yoy+18.4%；得益于買菜業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增速，同時優(yōu)選在大盤低增速下仍保持同比正向增長；由于夏季冷鏈物流費(fèi)用上漲、美團(tuán)針對性增加消費(fèi)者補(bǔ)貼，新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比增加，但由于美團(tuán)堅定執(zhí)行經(jīng)營效率提升戰(zhàn)略，2Q23新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損率同比收窄38pct，環(huán)比收窄9.6pct，我們對新業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的預(yù)測不變。
盈利預(yù)測與估值：給予目標(biāo)價211.6港幣，維持“買入”評級
考慮到公司外賣、到店業(yè)務(wù)利潤超預(yù)期與新業(yè)務(wù)的虧損加大抵消，我們維持IFRS凈利潤預(yù)測至209/424/638億元，按照8月24日收盤價對應(yīng)23E-25EPE分別為39/19/13x，基于SOTP估值法維持目標(biāo)價為211.6港幣。
風(fēng)險提示：本地生活市場競爭加劇，市場增長不及預(yù)期，公司盈利不及預(yù)期。
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