>> 招商證券-美團-W(3690.HK)2023Q2業(yè)績點評：業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，核心分部利潤超預(yù)期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 306KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川，李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美團發(fā)布23Q2財報，23Q2公司營收679.6億/+33.4%，經(jīng)營OP 47.1億；經(jīng)調(diào)整凈利76.6億/+272.2%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為512.0億/+39.2%，經(jīng)營OP為111.4億/+34.8%；新業(yè)務(wù)收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億。本季度公司核心業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，新業(yè)務(wù)維持高速增長；長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。
核心業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，利潤超預(yù)期。公司23Q2營收679.6億/+33.4%，經(jīng)調(diào)整凈利為76.6億/+272.2%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為512.0億/+39.2%，經(jīng)營OP為111.4億/+34.8%；經(jīng)營OP及經(jīng)調(diào)整凈利潤均明顯超預(yù)期，經(jīng)營利潤率為21.8%/-0.7pct。新業(yè)務(wù)收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億，Q4新業(yè)務(wù)OPM為-31.0%/-1.0pct，新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率持續(xù)改善。
外賣廣告TR提升+運力充足釋放盈利彈性，閃購高基數(shù)下保持高增長。本季度即配單量達54.0億單/+31.6%；其中1）外賣：高頻用戶占比繼續(xù)提升，預(yù)計23Q2外賣單量同比增長約29%。UE方面，預(yù)計外賣廣告收入明顯增長，疊加運力充沛，23Q2外賣單均OP環(huán)比同比均明顯提升，充分體現(xiàn)UE彈性。2）閃購：閃購在去年同期高基數(shù)下繼續(xù)實現(xiàn)高增長，預(yù)計閃購23Q2單量同比增長55%，單量峰值也于七夕當日突破1300萬單。UE方面，閃購廣告變現(xiàn)率繼續(xù)提升，疊加Q2運力充足，閃購單均虧損不到1毛，UE好于預(yù)期。
Q2到店延續(xù)強勢復(fù)蘇，OPM好于預(yù)期。五一等節(jié)假日帶來本地消費高峰，預(yù)計23Q2公司到店GTV同比增長超120%，預(yù)計23Q2公司到店收入約110.9億/+58.4%。利潤方面，由于公司加大投入是從5月開始，且投放ROI逐步提升，23Q2到店OPM好于預(yù)期，預(yù)計約為35%+。格局方面，到店線上化空間大+錯位競爭情形下，抖音競爭影響不應(yīng)過度高估；且當前美團加大反擊后，預(yù)計23全年份額有望企穩(wěn)，美團到店業(yè)務(wù)長期成長仍值得期待。
新業(yè)務(wù)高增速持續(xù)，經(jīng)營效率繼續(xù)提升。23Q2新業(yè)務(wù)收入為167.6億/+18.4%，OP為-51.9億，OPM為-31.0%/-1.0pct，虧損環(huán)比收窄。Q2末優(yōu)選累計交易用戶數(shù)達4.7億，買菜在去年同期高基數(shù)下仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
投資建議：公司Q2各業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，長期看公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具。按15%稅率測算，預(yù)計2023年外賣凈利潤為197.1億，給予30倍PE；到店凈利潤138.7億，給予20倍PE；預(yù)計閃購2023年GMV為1955億，給予0.3倍PGMV，加總后對應(yīng)目標價173.7港元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，到店復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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