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到店業(yè)務(wù)前景逐步明朗，具備中長(zhǎng)期穩(wěn)健配置價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮到短期外賣(mài)業(yè)務(wù)受線下復(fù)蘇及宏觀環(huán)境影響公司主動(dòng)加大補(bǔ)貼，以及美團(tuán)買(mǎi)菜及優(yōu)選業(yè)務(wù)季節(jié)性投入，我們下調(diào)公司2023-2025年non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至215/336/539億元（前值：234/350/540億元），對(duì)應(yīng)同比增速661%/56%/60%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 3.5/5.4/8.7元，當(dāng)前股價(jià)132.3HKD對(duì)應(yīng)35.2/22.6/14.1倍PE。公司外賣(mài)壁壘穩(wěn)固、到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)率企穩(wěn)回升、閃購(gòu)業(yè)務(wù)仍具彈性、新業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化有望驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)釋放，具備中長(zhǎng)期穩(wěn)健配置價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2023Q2利潤(rùn)顯著超預(yù)期，源自外賣(mài)以及到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)率超預(yù)期
　　2023Q2公司收入680億元，同比增長(zhǎng)33.4%，小幅超過(guò)彭博一致預(yù)期（672億元）；non-IFRS凈利潤(rùn)76.6億元，同比增長(zhǎng)272%，大幅超過(guò)彭博一致預(yù)期（45.1億元），主要源于核心商業(yè)中外賣(mài)盈利能力及到店業(yè)務(wù)收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率超預(yù)期。（1）核心商業(yè)：2023Q2收入同比增長(zhǎng)39.2%，其中廣告收入同比增長(zhǎng)40.4%，傭金與廣告收入增速差縮窄至7pct，即時(shí)配送交易筆數(shù)同比增長(zhǎng)31.6%，到店酒旅交易額同比增長(zhǎng)超過(guò)120%，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023Q2住宿和餐飲業(yè)增加值同比增速17.4%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率21.8%，在到店酒旅加大用戶補(bǔ)貼及降低商戶傭金背景下環(huán)比僅下滑0.2pct；（2）新業(yè)務(wù)：2023Q2收入同比增長(zhǎng)18.4%，美團(tuán)買(mǎi)菜市場(chǎng)份額仍有提升，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率-31%，同比縮窄17pct。
　　到店業(yè)務(wù)持續(xù)投入搶占份額，伴隨競(jìng)爭(zhēng)趨緩ROI提升、利潤(rùn)率有望企穩(wěn)回升
　　到店業(yè)務(wù)積極應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成效已有顯現(xiàn)，2023Q2核心商業(yè)廣告收入加速增長(zhǎng)，傭金及廣告收入增速差距縮窄，隨競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)趨于緩和及營(yíng)銷(xiāo)投入ROI提升、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有望企穩(wěn)回升。而到家業(yè)務(wù)方面，餐飲外賣(mài)短期受宏觀環(huán)境及后疫情時(shí)代消費(fèi)回歸線下影響，但受益運(yùn)力供給充足，盈利能力持續(xù)提升支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)；閃購(gòu)業(yè)務(wù)品類及份額持續(xù)擴(kuò)張；新業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，有望于2023Q4實(shí)現(xiàn)虧損收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管變動(dòng)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。