>> 光大證券-建發(fā)物業(yè)(2156.HK)2023年中期業(yè)績點評：省外擴張步伐加快，社區(qū)增值高速增長-230830
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：建發(fā)物業(yè)2023年上半年營收同比+38%，歸母凈利潤同比+32%
建發(fā)物業(yè)發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，2023年上半年實現(xiàn)營收13.7億元，同比增長37.7%；毛利3.5億元，同比增長37.6%，毛利率為25.6%，與上年同期持平；歸母凈利潤1.7億元，同比增長31.8%。
點評：社區(qū)增值服務高速增長，省外擴張步伐加快，均衡發(fā)力多元業(yè)態(tài)
1）社區(qū)增值服務高速增長，收入結構持續(xù)優(yōu)化。2023年上半年公司實現(xiàn)收入13.73億元，同比增長37.7%，其中物業(yè)管理服務收入占比為48%，是最大收入來源；社區(qū)增值服務收入同比大幅增長94.3%，占比26%。社區(qū)增值各細分業(yè)務發(fā)展迅速，其中智能社區(qū)服務、家居生活服務和家居美化服務增長較快，收入分別同比增長110%、54%、692%。
公司整體收入結構優(yōu)化，2023H1非業(yè)主增值服務收入占比24%，較上年同期減少約10pct；2022年下半年開始，公司新增商管業(yè)務，拓寬業(yè)務范圍，2023H1商管業(yè)務穩(wěn)步開展，共向21個商業(yè)項目提供服務，在管商業(yè)面積101萬方，實現(xiàn)營收3188萬元。
2）關聯(lián)方發(fā)展迅速，奠定高質(zhì)量發(fā)展基礎。公司背靠廈門建發(fā)集團，資源稟賦優(yōu)質(zhì)，2023年上半年公司總在管面積5061萬平方米，其中關聯(lián)方在管面積為3076萬方，較2022年底增長10.1%；上半年，建發(fā)國際實現(xiàn)房地產(chǎn)合同銷售金額747億元，同比增長55.7%，隨著后續(xù)建發(fā)集團強勢的銷售及拿地表現(xiàn)，更多優(yōu)質(zhì)的項目將交付建發(fā)物業(yè)管理，預計公司的管理規(guī)模將持續(xù)高質(zhì)量擴張。
3）省外擴張步伐加快，均衡發(fā)力多元業(yè)態(tài)。截至2023年6月底，公司在管面積達到5061萬方，合約面積達到9400萬方，合管比約1.86，項目儲備豐富，未來增長保障性較強；其中海西集群、華東集群、東南集群在管面積占比分別為62.5%、18.7%、18.7%。公司加快省外拓展步伐，積極推進全國化布局，上半年新增外拓合同金額4.26億元，其中福建省外2.33億元，首次超過福建省內(nèi)。
從業(yè)態(tài)上看，公司以住宅業(yè)態(tài)為核心，同時均衡發(fā)力高端商寫、辦公樓、產(chǎn)業(yè)園、醫(yī)院、學校等高質(zhì)量多元化業(yè)態(tài)，截至2023年6月底，非住宅業(yè)態(tài)在管面積為426萬方，占總在管面積的8.4%，上半年非住宅物管收入占物管收入的20.5%。
盈利預測、估值與評級：公司物業(yè)管理項目在福建地區(qū)高密度布局，具備規(guī)模優(yōu)勢，社區(qū)增值業(yè)務增長較快；資源稟賦優(yōu)秀，關聯(lián)方經(jīng)營穩(wěn)健，穩(wěn)定交付優(yōu)質(zhì)在管項目，同時建發(fā)集團品牌力強，產(chǎn)品美譽度高，有利于提升公司第三方外拓競爭力。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為3.3億元/4.3億元/5.3億元，當前股價對應2023-2025年PE為14倍/11倍/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：福建地區(qū)之外拓展不及預期，外拓競爭加劇導致利潤率下滑。
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