>> 信達證券-隆基綠能(601012)業(yè)績穩(wěn)健增長，蓄勢打造差異化競爭優(yōu)勢-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 1265KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武浩，黃楷 |
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able_S事件：umm公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入646.52億元，同比增長28.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤91.78億元，同比增長41.63%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為90.60億元，同比增長41.46%。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入363.34億元，同比增長14.32%，環(huán)比增長28.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.41億元，同比增長45.18%，環(huán)比增長51.83%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為54.69億元，同比增長45.53%，環(huán)比增長52，30%。
點評：
硅片、組件出貨環(huán)比提升，產能規(guī)模穩(wěn)步擴張。2023H1公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量52.05GW，其中對外銷售22.98GW，自用29.07GW；實現(xiàn)單晶電池出貨量31.50GW，其中對外銷售3.28GW，自用28.22GW；實現(xiàn)單晶組件出貨量26.64GW，其中對外銷售26.49GW，自用0.15GW。2023H1公司鄂爾多斯46GW單晶硅棒硅片項目、麗江（三期）年產10GW單晶硅棒項目和越南年產3.35GW單晶電池項目已實現(xiàn)投產，鄂爾多斯年產30GW單晶電池項目按原計劃推進，西咸樂葉年產29GW單晶電池項目和泰州樂葉年產4GW單晶電池項目加快爬坡，馬來西亞年產6.6GW單晶硅棒、馬來西亞年產2.8GW單晶組件等項目穩(wěn)步推進。
盈利能力提升，匯兌收益增加、質保金下降。2023H1公司毛利率為19.08%，同比+1.47pct；凈利率為14.15%，同比+1.34pct。2023H1期間費用率為3.60%，同比-1.15pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.88%/4.82%/1.51%/-2.10%/，同比-1.47%/+1.53%/+0.59%/-1.21%，銷售費用率下降主要系計提組件質保金的最佳估計數(shù)調整，財務費用下降主要系匯兌收益增加所致。
構建組件差異化競爭優(yōu)勢，HPBC產品出貨順利。2023H1公司HBPC電池投入量產，目前已達到設計的良率和效率目標；同時發(fā)布功率組件新品Hi-MO 7。目前公司已形成在大型地面電站市場應用的“Hi-MO 5+ Hi-MO 7”和專注應用于分布式市場Hi-MO 6的產品組合，以更具價值的Hi-MO全場景產品和解決方案滿足全球客戶需求。
研發(fā)投入積極，儲備多項高效電池技術。2023H1公司研發(fā)投入達34.20億，占當期營業(yè)收入的5.29%。截至2023H1，公司累計獲得各類已授權專利2,525項，多項高效電池技術和產品已處于開發(fā)、儲備和中試階段。報告期內，國際頂級能源類期刊《Nature Energy》刊發(fā)了公司于去年11月公布的硅異質結太陽能電池世界紀錄26.81%轉化效率的創(chuàng)新成果。2023年6月，經歐洲太陽能測試機構ESTI權威認證，公司在商業(yè)級絨面CZ硅片上實現(xiàn)了晶硅-鈣鈦礦疊層電池33.5%的轉換效率。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年營收分別是1268.26、1682.77、1919.10億元，同比增長-1.7%、32.7%、14.0%；歸母凈利潤分別是182.25、231.70、273.42億元，同比增長23.0%、27.1%和18.0%。當前股價對應2023-2025年PE分別為11.04、8.69、7.36倍，維持“買入”評級。
風險因素：光伏需求不及預期、光伏產品價格持續(xù)下跌風險、競爭格局惡化等。
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