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公司發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)28%至646.64億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%至91.79億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%至90.6億元，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。展望后續(xù)季度，公司電池產(chǎn)能短板有望補(bǔ)齊，而在硅片領(lǐng)域，公司仍有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)受益于國(guó)內(nèi)電站放量。
　　中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)28%至646.64億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42%至91.79億元，其中Q2歸母凈利潤(rùn)55.42億元（Q1為36.37億元），同比增長(zhǎng)45%、環(huán)比增長(zhǎng)52%。上半年公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%至90.6億元，其中Q2扣非歸母凈利潤(rùn)54.69億元，超預(yù)期。
　　Q2組件盈利水平較高。估算Q2公司硅片外銷12-13GW，單瓦凈利0.1元，組件出貨略估算超17GW，單瓦凈利0.25元以上，投資收益+減值合計(jì)虧損約4-5億，投資收益13-14億，其中硅料投資收益12-13億（參考硅料價(jià)格，可能有遞延），估算Q2減值17-18億，可能系存貨減值準(zhǔn)備金額相對(duì)較大。二季度公司組件盈利水平較高，與訂單結(jié)構(gòu)好，總體費(fèi)用率較低有關(guān)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是受匯兌影響。
　　高效電池技術(shù)逐步投產(chǎn)有望補(bǔ)齊產(chǎn)能短板。2022年底公司硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為133GW、50GW、85GW，電池是公司產(chǎn)能短板。目前，公司的高效電池產(chǎn)能正在有序投產(chǎn)，其中自主研發(fā)的HPBC產(chǎn)能（西咸29GW）預(yù)計(jì)在2023年下半年至年底達(dá)產(chǎn)，TOPCon產(chǎn)能（鄂爾多斯30GW）有望于年底投產(chǎn)。根據(jù)公司規(guī)劃，2023年底公司硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到190GW、110GW、130GW，公司在補(bǔ)齊電池產(chǎn)能短板后，綜合盈利水平會(huì)更好。隨著下半年國(guó)內(nèi)地面電站需求起量，公司也有望受益。
　　硅片業(yè)務(wù)仍然一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。估算2023年上半年公司硅片出貨52GW左右，單瓦盈利環(huán)比提升0.05元/w。公司是硅片技術(shù)革命引領(lǐng)者，在硅片領(lǐng)域積淀深厚，公司持續(xù)在拉晶和切片領(lǐng)域開(kāi)展降本增效工藝研究，提升產(chǎn)品品質(zhì)和客戶端性能表現(xiàn)，開(kāi)發(fā)了滿足不同高效電池技術(shù)路線的硅片產(chǎn)品，綜合來(lái)看，公司在硅片領(lǐng)域仍然有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債表好。公司資產(chǎn)負(fù)債表比較扎實(shí)，資金充裕（2023年一季度末貨幣資金為483億元且沒(méi)有短期負(fù)債。公司此前資產(chǎn)減值主要以存貨跌價(jià)準(zhǔn)備與固定資產(chǎn)減值為主，其中固定資產(chǎn)減值主要涉及小尺寸產(chǎn)能計(jì)提：2021、2022年固定資產(chǎn)減值分別為8.73億元、9.05億元）。公司近5年平均每年ROE在20個(gè)點(diǎn)以上，體現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為186、223億元，對(duì)應(yīng)估值13倍、11倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)政策擾動(dòng)或需求不及預(yù)期，高效電池產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。