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事件描述
　　       隆基綠能發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入1290億元，同比增長60%；歸屬母公司凈利潤148億元，同比增長63%。2023年1季度實(shí)現(xiàn)收入283億元，同比增長52%；歸母凈利潤36億元，同比增長37%。
　　事件評(píng)論
　　       2022硅片組件雙龍頭地位延續(xù)。1）硅片方面，公司全年出貨85.06GW，同比增長21.5%，產(chǎn)能利用率達(dá)到75%，其中外銷42.52GW，自用42.54GW，自供占比保持在50%以上，全年硅片及硅棒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入382億元，同比增長124%。年底產(chǎn)能達(dá)到133GW。2）組件方面，全年出貨46.76GW，同比增長21.39%，產(chǎn)能利用率達(dá)到69%，其中外銷46.08GW，自用0.68GW，其中Q4組件銷量預(yù)計(jì)在15GW左右。全年組件及電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入848億，同比增長45%。年底產(chǎn)能達(dá)到85GW。3）電池方面，全年產(chǎn)出36.24GW，產(chǎn)能利用率98.92%，電池自供比例在75%左右。年底產(chǎn)能達(dá)到50GW，西咸29GWHPBC電池、寧夏二期5GW電池、古晉電池項(xiàng)目如期投產(chǎn)。
　　 2022盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先。硅片及硅棒全年毛利率18%，同比下降10pct，組件及電池毛利率14%，同比下降3pct?？紤]到單價(jià)上漲，公司實(shí)際盈利能力依然良好且處于行業(yè)領(lǐng)先水平。我們預(yù)計(jì)2022年公司硅片、組件單瓦凈利分別為0.10、0.14元/W左右。
　　 2023Q1原料采購節(jié)奏影響硅片盈利，一體化盈利良好。1）硅片業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2023Q1出貨23-24GW，其中對(duì)外銷售10-11GW，單位凈利0.05元/W左右。硅片盈利能力較弱，主要原因是一季度硅料價(jià)格先降后升，公司受采購節(jié)奏影響，硅成本相對(duì)較高，壓制盈利。公司供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)異，預(yù)計(jì)2023Q1公司硅片非硅成本變化非常有限。2）組件及電池業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)2023Q1組件出貨11-12GW，單瓦凈利0.18元/W左右，環(huán)比繼續(xù)提升。3）投資收益預(yù)計(jì)12.40億元，主要來自硅料。此外公司資產(chǎn)減值損失2.4億。
　　展望后續(xù)，硅片盈利尚好，電池值得期待，組件量利雙高。1）硅片環(huán)節(jié)，年末產(chǎn)能有望達(dá)到190GW，鄂爾多斯46GW項(xiàng)目預(yù)計(jì)6月開始投產(chǎn)，全年出貨目標(biāo)130GW。二季度硅料價(jià)格波動(dòng)放緩，公司盈利能力修復(fù)至合理水平，全年在石英砂緊張背景下公司憑借領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理能力和工藝水平，盈利水平尚好。2）電池環(huán)節(jié)，年末產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到110GW。公司電池新技術(shù)路線多樣，值得期待。3）組件環(huán)節(jié)，年末產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到130GW，出貨目標(biāo)85GW。5月排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比提升，逐月向上趨勢(shì)明確，全年硅料降價(jià)過程中，一體化盈利能力預(yù)計(jì)維持高位。4）氫能業(yè)務(wù)，截至2023年2月末公司累計(jì)在手訂單超2.4億，其中約2.2億可確認(rèn)在2023年。近期公司發(fā)布新品，最低LCOH達(dá)到4.0kWh，優(yōu)于行業(yè)平均的4.5-4.6kWh水平，性能行業(yè)領(lǐng)先。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年實(shí)現(xiàn)利潤184、223億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14、12倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　       1、競爭格局惡化；
　　2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期