>> 西南證券-隆基綠能(601012)產(chǎn)能擴(kuò)張加速，出貨目標(biāo)高增-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1125KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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事件：公司2022]年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1290.0億元，同比增長60.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤148.1億元，同比增長63.0%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.2億元，同比增長52.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.4億元，同比增長36.6%。
2022年業(yè)績符合預(yù)期，盈利質(zhì)量持續(xù)向好。2022年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量85.06GW（同比+21.5%），其中對外銷售42.52GW（同比+25.3%），自用42.54GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW（同比+21.4%），其中對外銷售46.08GW（同比+23.7%），自用0.68GW。硅片、組件出貨量穩(wěn)居全球第一。
太陽能組件及電池業(yè)務(wù)、硅片及硅棒業(yè)務(wù)毛利率分別為13.65%、17.62%，受上游多晶硅等原材料漲價影響，同比降幅分別為3.41pp、9.93pp。雖然毛利率有所下降，但公司硅片/硅棒、電池/組件單位毛利仍維持較好盈利水平。硅片/硅棒單瓦毛利為0.16元，同比提升0.02元；電池/組件單瓦毛利為0.25元，同比下降0.02元。公司堅(jiān)持貫徹產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，全年研發(fā)投入71.41億元，占營業(yè)收入5.54%。全年公司產(chǎn)生匯兌收益15.62億元，財務(wù)費(fèi)用沖回18.41億元。公司參股四川永祥、云南通威確認(rèn)投資收益合計(jì)51.36億元。此外公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失20.76億元，包括10.48億元存貨跌價損失等，以及9.05億固定資產(chǎn)減值損失。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為243.70億元，同比增長97.77%；期末146.91億元，較上期末增長97.96%。
23Q1受硅片拖累盈利低于預(yù)期，3月硅片盈利已快速恢復(fù)。2023年一季度公司業(yè)績低于預(yù)期，主要是23年1~2月份硅料、硅片價格大幅波動，公司為保證一定開工率簽訂了部分低價訂單所致。3月份公司硅片盈利已經(jīng)恢復(fù)正常水平，且今年硅片產(chǎn)出受高純石英砂供給限制，預(yù)計(jì)硅片將保持較高盈利水平。公司石英砂供應(yīng)有保障，當(dāng)前硅片開工率較高，預(yù)計(jì)一季度硅片盈利對全年影響有限。
一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新電池技術(shù)值得期待。截至2022年底，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達(dá)到133GW、50GW、85GW。2022年公司電池產(chǎn)量36.24GW，電池自供率約75%。2023年底，公司計(jì)劃硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達(dá)到190GW、110GW、130GW。西咸29GWHPBC電池已于3月全面投產(chǎn)，鄂爾多斯30GWTOPCon電池預(yù)計(jì)8月開始投產(chǎn)。2023年公司預(yù)計(jì)硅片出貨目標(biāo)130GW（含自用），電池、組件出貨目標(biāo)85GW（含自用），計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超1600億元。
盈利預(yù)測與投資建議。公司加速硅片、電池、組件產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，HPBC、TOPCon電池新技術(shù)制得期待，2023年出貨量預(yù)計(jì)加速增長。預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤分別為185、235、265億元，對應(yīng)PE分別為14、11、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美國政策制裁風(fēng)險，新技術(shù)投產(chǎn)不及預(yù)期，匯率波動的風(fēng)險。
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