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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1289.98億元，同比增長60.03%，歸母凈利潤148.12億元，同比增長63.02%；按單季度拆分，22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入419.63億元，同比增長71.97%，歸母凈利潤38.36億元，同比增長150.71%；
　　2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.19億元，同比增長52.35%，歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.55%。
　　硅片、組件兩大主業(yè)持續(xù)放量增長。根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司硅片及硅棒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入381.97億元，同比增長124.32%，毛利率17.62%，同比下降9.93個百分點(diǎn)，組件及電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入848.49億元，同比增長45.15%，毛利率13.65%，同比下降3.41個百分點(diǎn)；出貨量角度，2022年公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量85.06GW，其中對外銷售42.52GW，自用42.54GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW，其中對外銷售46.08GW。
　　產(chǎn)品領(lǐng)先性持續(xù)保持。根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司自主研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，創(chuàng)造了目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀(jì)錄；自主研發(fā)的HPBC新型電池技術(shù)導(dǎo)入大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%，發(fā)布了適用于全球分布式應(yīng)用場景的Hi-MO 6產(chǎn)品系列；2022年公司研發(fā)投入高達(dá)71.41億元，占營業(yè)收入比例5.54%，我們認(rèn)為高度重視研發(fā)是公司技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)先的核心原因。
　　產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，夯實(shí)龍頭地位。根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司西咸樂葉年產(chǎn)29GW高效單晶電池項(xiàng)目、寧夏電池5GW（二期）項(xiàng)目、古晉電池和拉晶項(xiàng)目等重大產(chǎn)能項(xiàng)目如期投產(chǎn)；截至2022年底，公司單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到133GW，單晶電池產(chǎn)能達(dá)到50GW，單晶組件產(chǎn)能達(dá)到85GW；公司計(jì)劃到2023年底，單晶硅片/電池/組件年產(chǎn)能分別達(dá)到190GW/110GW/130GW，2023年單晶硅片出貨目標(biāo)130GW（含自用），電池、組件出貨目標(biāo)85GW（含自用），2023年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過1600億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為189.06/230.60/265.80億元，EPS分別為2.49/3.04/3.51元；我們認(rèn)為公司是國內(nèi)單晶產(chǎn)品龍頭，技術(shù)+成本+品牌優(yōu)勢明顯，硅片龍頭地位穩(wěn)固，組件持續(xù)發(fā)力，長期成長空間可期，因此參考同行業(yè)可比公司估值，按照2023年16-20倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間39.84-49.80元，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策變動；競爭加劇；新技術(shù)替代；產(chǎn)品價(jià)格波動。