>> 山西證券-隆基綠能(601012)光伏龍頭經營穩(wěn)健，新技術打造差異化競爭-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
肖索 |
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事件描述公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1289.98億元，同比增長60.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤148.12億元，同比增長63.02%；其中Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入419.63億元，同比增長71.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.36億元，同比增長150.71%；2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入283.19億元，同比增長52.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.55%，業(yè)績符合預期。
事件點評
營收穩(wěn)健增長，2023年收入目標1600億。2022年公司硅片及硅棒業(yè)務實現(xiàn)營收382.0億元（YOY+124.3%），毛利率17.6%（YOY-9.9pct）；組件及電池業(yè)務實現(xiàn)營收848.5億元（YOY+45.2%），毛利率13.65%（YOY-3.4pct）；盈利能力主要受硅料價格維持高位及美洲地區(qū)貿易政策的影響。電站建設及服務業(yè)務實現(xiàn)營收26.4億元（YOY+63.3%），毛利率10.45%（YOY-7.3pct）；受托加工業(yè)務實現(xiàn)營收7.6億元（YOY-56.9%），毛利率19.15%（YOY+4.2pct）；電力業(yè)務實現(xiàn)營收5.5億元（YOY-1.4%），毛利率61.7%（YOY-0.4pct）。
硅片組件出貨穩(wěn)步提升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司2022年實現(xiàn)單晶硅片出貨85.1GW（YOY+21.5%），其中外銷42.52GW（YOY+25.3%）；實現(xiàn)單晶組件出貨量46.8GW（YOY+21.4%），其中外銷46.1GW（YOY+23.7%），組件產品連續(xù)三年出貨量和市占率位居全球首位。2023年Q1，公司硅片出貨量23.8GW，（YOY+29.7%）。電池組件出貨量12.6GW（YOY+78.5%），持續(xù)提升。
一體化產能規(guī)模持續(xù)擴張，有望迎來量利齊升。隨著西咸樂葉年產29GW高效單晶電池項目、寧夏電池5GW（二期）項目、古晉電池和拉晶項目等順利投產，截至2022年底，公司硅片/電池/組件產能已經分別達到了133/50/85GW。據公司公告，至2023年底，公司計劃硅片/電池/組件產能分別達到190/110/130GW；對應含自用的硅片出貨目標為130GW，電池、組件出貨目標為85GW。此外，在硅料價格回落，及公司石英砂保供能力較強的背景下，預計2023年公司產品出貨有望量利雙升。重視研發(fā)投入，加快新技術及新業(yè)務布局。公司保持高強度的研發(fā)投入，2022年全年投入71.41億元，在營收中占比5.54%，截至2022年底累計獲得各類已授權專利2132項。目前，公司自主研發(fā)的硅異質結電池轉換效率達到26.81%，HPBC新型電池技術導入大規(guī)模商業(yè)化量產，量產轉換效率超過25%。此外，公司加快推進氫能等新業(yè)務拓展，成功中標了我國首個萬噸級光伏綠氫示范項目——中國石化新星新疆庫車綠氫示范項目，推動綠色能源解決方案能力的不斷提升。
投資建議
預計公司2023-2025年歸母公司凈利潤187.3/235.1/291.8億元，同比增長26.5%/25.5%/24.1%，對應EPS為2.47/3.10/3.85元，PE為14.1/11.2/9.1倍，維持“買入-A”評級。
風險提示
政策變動風險；產品及原材料價格波動風險；光伏新增裝機不及預期；新技術推廣不及預期等。
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