>> 廣發(fā)證券-隆基綠能(601012)經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，產(chǎn)能擴張繼續(xù)兌現(xiàn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2022年業(yè)績報告和2023年第一季度業(yè)績報告，公司22年實現(xiàn)營收1289.98億元，同比+60.03%，其中單晶硅棒和硅片業(yè)務(wù)營收381.97億元，單晶電池和組件業(yè)務(wù)營收848.49億元，歸母凈利潤148.12億元，同比+63.02%，期間費用率下降3.3pct，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率提升5.5pct；23年一季度實現(xiàn)營收283.19億元，同比/環(huán)比+52.29%/-32.51%；歸母凈利潤36.37億元，同比/環(huán)比+36.55%/ -5.16%；業(yè)績韌性持續(xù)顯現(xiàn)，符合市場預(yù)期。
一體化產(chǎn)能高速擴張，上游原材料價格松動釋放組件利潤空間。22年底公司硅片/電池/組件產(chǎn)能分別為133/50/85GW，硅片和組件分別出貨85.06/46.76GW；23年公司產(chǎn)能大幅擴張，年底硅片/電池/組件產(chǎn)能目標190/110/130GW，支持全年硅片130GW及電池組件85GW的出貨目標。隨著硅料價格開始回落，行業(yè)上游原材料成本壓力有所緩解，我們預(yù)計23Q1公司一體化組件毛利率19%，單瓦凈利0.175元，環(huán)比增加0.03元，全年組件業(yè)務(wù)量利齊升可期。
新技術(shù)產(chǎn)品全面投產(chǎn)，開啟差異化競爭。在技術(shù)研發(fā)方面，公司22年內(nèi)7次刷新轉(zhuǎn)換效率世界記錄，其中HPBC商業(yè)量產(chǎn)效率超過25%.公司西咸29GWHPBC產(chǎn)能已于23Q2完全進入滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計23年HPBC技術(shù)出貨占比達15-20%。公司基于HPBC電池打造的新一代Hi-MO6組件產(chǎn)品家族聚焦分布式市場，獲得歐美地區(qū)客戶認可。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年歸母凈利潤為205.06/273.10/312.08億元，對應(yīng)EPS為2.70/3.60/4.12元。參考可比公司估值，給予23年30倍PE估值，合理價值81.14元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策及裝機需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險，貿(mào)易政策變化風(fēng)險等
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