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營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2022年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1289.98億元，同比增長(zhǎng)60.03%；歸母凈利潤(rùn)148.12億元，同比增長(zhǎng)63.02%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.19億元，同比增長(zhǎng)52.35%；歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同比增長(zhǎng)36.55%。公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1600億元。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要系公司組件、硅片銷量提升所致。
　　硅片：持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，成本優(yōu)勢(shì)保障依舊
　　2022年硅片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入381.97億元，同比增長(zhǎng)124.32%；硅片業(yè)務(wù)毛利率17.62%，同比減少9.93pct。單晶硅片出貨量85.06GW（外銷42.52GW，自用42.54GW）。截止至2022年底，公司單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到133GW，預(yù)計(jì)2023年單晶硅片年產(chǎn)能達(dá)到190GW，出貨量達(dá)到130GW（含自用）。鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023Q2投產(chǎn)。2023Q1新簽訂陜西省西咸新區(qū)年產(chǎn)100GW單晶切片項(xiàng)目投資協(xié)議，將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模。
　　電池及組件：深入打造差異化產(chǎn)品理念，高效電池技術(shù)逐步落地
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)電池及組件業(yè)務(wù)收入848.49億元，同比增長(zhǎng)45.15%；電池及組件業(yè)務(wù)毛利率為13.65%，同比減少3.41pct。單晶組件出貨量46.76GW（外銷46.08GW，自用0.68GW）。截至2022年底，公司電池/組件產(chǎn)能分別為50/85GW，預(yù)計(jì)2023年底電池/組件產(chǎn)能分別達(dá)到110/130GW，全年組件出貨量達(dá)到85GW。電池新技術(shù)方面，公司自研硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，HPBC新型電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過(guò)25%，并發(fā)布適用于分布式應(yīng)用場(chǎng)景的Hi-MO6產(chǎn)品系列。產(chǎn)能建設(shè)方面，西咸樂(lè)葉年產(chǎn)29GW高效單晶電池項(xiàng)目等重大產(chǎn)能項(xiàng)目于2022年投產(chǎn)，蕪湖光伏年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目于2023年4月開始投產(chǎn)，鄂爾多斯年產(chǎn)30GW高效單晶電池項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)于2023年Q3投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是光伏一體化龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)建持續(xù)推進(jìn)順利，一體化程度穩(wěn)步提升。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)192.08、234.57、282.34億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.53、3.09、3.72元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為13、11、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期.