>> 華泰證券-藍(lán)特光學(xué)(688127)收入結(jié)構(gòu)變化拖累1H23利潤，關(guān)注2H23手機微棱鏡業(yè)務(wù)放量-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，陳旭東 |
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此報告為加密報告 |
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1H23營收同比接近持平，看好微棱鏡放量以及玻璃非球面業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量藍(lán)特光學(xué)1H23營收2.01億元，同比下降0.3%；歸母凈利潤2,212.1萬元，同比下降52.8%。2Q23營收1.15億元（YoY:3.2%;QoQ：34.9%），歸母凈利潤1732.4萬元（YoY:-31.6%;QoQ:261.2%）。上半年，總收入與去年同期接近持平，而成像棱鏡收入下降，玻璃非球面透鏡收入上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致1H23毛利率同比下降7.1pp至32.5%。展望下半年，公司車載業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，玻璃非球面透鏡收入有望延續(xù)增長；微棱鏡項目已于6月投入量產(chǎn)，有望為業(yè)績帶來較大增長。我們給予23/24/25年EPS預(yù)測為0.35/0.65/0.88元，鑒于公司在A客戶微棱鏡卡位優(yōu)勢，給予32x 24年P(guān)E（可比Wind一致預(yù)期均值24x），給予目標(biāo)價20.8元，維持買入評級。
車載業(yè)務(wù)發(fā)力驅(qū)動玻璃非球面收入高增，研發(fā)投入趨于穩(wěn)定促費用率改善分業(yè)務(wù)來看，1H23公司光學(xué)棱鏡收入因下游需求量減少，同比減少45.8%至0.49億元，營收占比下降至24.5%；玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)收入同增56.0%至1.06億元，占比提升至52.7%，得益于車載業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力；玻璃晶圓收入同比減少4.6%至0.21億元。由于棱鏡占比下滑，上半年毛利率較同比下降7.09pp至32.48%。2Q期間費用率17.9%(YoY:-5.0pp;QoQ：-16.6pp)，其中研發(fā)費用率同比-6.4pp至8.6%，主因為新型微棱鏡加工技術(shù)研發(fā)項目的結(jié)項，進(jìn)入小批量生產(chǎn)后工藝驗證人員不再計入研發(fā)人員數(shù)量。
微棱鏡項目量產(chǎn)進(jìn)入收獲期，玻璃非球面業(yè)務(wù)受益車載需求據(jù)MacRumors，iPhone 15 Pro Max配備的潛望式鏡頭能夠?qū)崿F(xiàn)5-6倍的光學(xué)變焦，而目前iPhone最高只能達(dá)到3倍的光學(xué)變焦。公司微棱鏡產(chǎn)品可應(yīng)用于潛望式模組，根據(jù)中報，公司微棱鏡產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目已于2023年6月建設(shè)完畢投入量產(chǎn)，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。我們認(rèn)為微棱鏡項目放量可期，有望成為公司營收新增量。此外，公司車載業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，下游市場需求較好，玻璃非球面業(yè)務(wù)銷售收入同比增長56.0%。2022年，蔚來、理想、小鵬等多家造車新勢力廠商均已推出搭載激光雷達(dá)的車型，而目前激光雷達(dá)滲透率仍低，公司作為國內(nèi)率先布局玻璃非球面透鏡產(chǎn)品的企業(yè)之一，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，有望長期受益于車載需求。
給予目標(biāo)價20.8元，維持買入評級我們認(rèn)為隨著微棱鏡項目投入量產(chǎn)，有望自2023年底至2024年逐漸放量，公司盈利能力有望回升。但考慮傳統(tǒng)光學(xué)產(chǎn)品需求承壓，新品放量前期費用壓力加大，預(yù)計23/24/25年歸母凈利潤為1.39/2.60/3.54億元（23/24原值：
2.88/3.98億元）。考慮到微棱鏡對2024年潛在利潤貢獻(xiàn)彈性，給予32倍24年預(yù)期PE，給予目標(biāo)價20.8元（前值：28.4元），維持買入評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)能力未能匹配客戶需求；主要客戶較為集中。
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