>> 東方證券-藍(lán)特光學(xué)(688127)業(yè)績短期承壓，下半年反轉(zhuǎn)可期-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 388KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績短期承壓，下半年反轉(zhuǎn)可期。22年公司實現(xiàn)收入3.8億元，同比下滑8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比下滑31%。其中光學(xué)業(yè)務(wù)22年營收同比下滑39%，歸因于長條棱鏡項目受終端產(chǎn)品技術(shù)更迭銷量繼續(xù)大幅下降，傳統(tǒng)棱鏡也受到市場需求放緩影響。伴隨長條棱鏡影響基本出清，疊加新項目機遇，23年光學(xué)業(yè)務(wù)有望回暖。玻璃非球面透鏡產(chǎn)品受汽車智能駕駛需求的帶動，應(yīng)用于車載360°環(huán)視攝像頭及車載激光雷達(dá)的玻璃非球面透鏡產(chǎn)品出貨量有大幅增長，22年取得收入1.6億元，同比增長近6成。23Q1公司營收同比輕微下滑，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和部分產(chǎn)品成本上升等原因，毛利率同比下滑9pct，疊加研發(fā)投入等因素影響，致使利潤有所下滑。全年來看，公司前期研發(fā)投入及資本開支有望逐漸獲益，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。
大客戶有望搭載，微棱鏡業(yè)務(wù)東風(fēng)將至。根據(jù)頭豹研究院，2020年全球潛望式攝像頭出貨量為3500萬顆，滲透率約為2.7%，預(yù)計到2024年，全球潛望式攝像頭出貨量將增長至1億顆。公司微棱鏡工藝技術(shù)先進(jìn)，精度高誤差小，借力大客戶潛力不斷。蘋果已取得潛望式鏡頭專利，有望在新機搭載潛望式鏡頭，公司作為蘋果長期合作伙伴有望參與微棱鏡項目。22年公司研發(fā)費用同比大幅增長50%至0.66億元，其中新型微棱鏡加工技術(shù)研發(fā)項目投入較大。根據(jù)公告，公司應(yīng)用于智能手機潛望式攝像頭模組的微棱鏡產(chǎn)品已基本完成開發(fā)，伴隨下半年新機型備貨周期開啟，有望貢獻(xiàn)顯著增量。
車載感應(yīng)層滲透加速，玻璃非球面透鏡有望受益，相關(guān)業(yè)務(wù)高增長延續(xù)。23Q1玻璃非球面透鏡實現(xiàn)收入0.44億元，同比增長45%，收入占比超5成，接力光學(xué)棱鏡業(yè)務(wù)為公司提供增長動能。透鏡在激光雷達(dá)中用于準(zhǔn)直、聚焦，是感知層信息采集的重要入口，而非球面透鏡能夠減少像差，從而提高聚焦效果。同時車載攝像頭加速進(jìn)入滲透拐點，車載安全以及感知需求對攝像頭防震性、持續(xù)聚焦特性、雜光強光抗干擾性、工作時間和使用壽命等都提出了較高的要求，模造玻璃用量相應(yīng)增長。公司是國內(nèi)較早布局玻璃非球面透鏡的廠商，并持續(xù)工藝改進(jìn)實現(xiàn)降本提效，塑造模造鏡頭核心優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為0.48/0.80/1.19元（原23-24年預(yù)測分別為0.53/0.87元，下調(diào)營收及毛利率預(yù)測），根據(jù)可比公司維持24年28倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價22.40元，維持給予買入評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、存貨跌價風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、新產(chǎn)品核心假設(shè)風(fēng)險。
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