>> 中銀證券-志邦家居(603801)大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，股權激勵彰顯信心-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥，楊雨欽，丁凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司于8月28日發(fā)布2023年半年報，H1營收23.01億元，同增13.04%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.79/1.65億元，同增13.66%/17.10%?？春霉菊覒?zhàn)略下零售業(yè)務的穩(wěn)健增長及整裝業(yè)務的成長空間，維持買入評級。
支撐評級的要點
品類協(xié)同效果顯著，衣柜、木門維持高增。Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.95億元，同比增長17.11%，歸母凈利潤1.28億元，同比增長20.01%。
公司持續(xù)推進產(chǎn)品升級和套系化銷售，期間推出抗菌廚房、防潮板材及設計、靜音門墻等產(chǎn)品，同時實現(xiàn)志邦云設計軟件廚柜覆蓋率95%以上，衣柜、木門全覆蓋，H1櫥柜/衣柜/木門營收分別為10.04/9.86/1.30億元，同比增加-1.28%/18.20%/76.01%，門店數(shù)較年初分別同增85/111/150家至1807/1837/898家。分渠道看，公司全區(qū)域、多層次門店布局疊加優(yōu)質選址，H1直營/經(jīng)銷收入分別同增12.85%/5.48%至1.90/13.09億元。大宗業(yè)務穩(wěn)步增長，上半年營收同比增加18.16%至5.60億元。公司積極布局整裝渠道，廣泛尋求核心區(qū)域整裝合作并實現(xiàn)多維度賦能裝企，整裝渠道營收同比增長近40%。
盈利能力持續(xù)優(yōu)化，增長質量良好。衣柜、木門規(guī)模效應持續(xù)釋放，H1毛利率分別同比提升3.65、7.14pct至39.40%、17.87%，帶動整體毛利率同增0.54pct至36.80%。期間公司費用投放效率提升，上半年銷售費用率同比降低1.56pct至15.03%。應收賬款及應收票據(jù)周轉天數(shù)同比減少5天至17天。在建工程同比增加300.78%至2.47億元，主要系雙鳳及清遠項目建設。期末經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.39億元，同比增長55.28%，現(xiàn)金流充裕。
整家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，整裝渠道加速開拓。公司推進全空間集成整家，完善整家品類，同時前瞻性布局整裝產(chǎn)線，通過標準化管理、多渠道引流、分類管理客戶等方式賦能裝企并吸引更多裝企合作。推出智能化4.0工廠，柔性化、數(shù)字化生產(chǎn)提升生產(chǎn)效率及交付能力。此外，公司發(fā)布股票期權激勵計劃草案，覆蓋413名管理人員及骨干，與前次限制性股票激勵計劃合計占總股本2.03%，考核目標均為：以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，營業(yè)收入/凈利潤增長率2023年不低于12%，2024年不低于24%。
估值
當前股本下，考慮消費復蘇不及預期，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.45/1.69/1.93元，對應PE分別為17/14/13倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格上漲風險；整裝業(yè)務拓展不及預期；地產(chǎn)銷售不及預期
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