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核心觀點：
　　23Q2歸母凈利同比降33.3%，環(huán)比增46.7%，整體符合預期。據寶鋼股份2023半年報，公司23Q2營收、歸母凈利分別為913.4億元、27.1億元，同比分別變動-6.8%、-33.3%，環(huán)比分別變動15.8%、46.7%。
　　其中23Q2投資凈收益18億元，環(huán)比增16億元，23Q2毛利率、凈利率分別約4.9%、3.3%，分別環(huán)比小降、小升。23H1營收、歸母凈利分別為1702.2億元、45.5億元，同比分別變動-7.6%、-41.6%。
　　提量降本保持鋼鐵龍頭地位。根據公司經營數據公告，銷量方面，23Q1鋼鐵產品銷量1211萬噸，同比增8.9%，23Q2銷量1345萬噸，同比增3.7%。降本方面，圍繞效率提升、經濟爐料、能源消耗、嚴控費用等削減成本，23H1成本削減29.9億元。
　　站在復蘇的起點，靜待估值穩(wěn)步重估。據Wind，23Q2、23Q3（截至23年8月31日）我國鋼材綜合均價環(huán)比-6%、-0.7%，鐵礦石均價環(huán)比-12%、-0.2%，焦煤均價環(huán)比-25%、2%，廢鋼均價環(huán)比-10%、-0.3%。
　　截至2023年8月25日，年內鋼廠盈利率由20%震蕩上升至51%。
　　綜合來看，23Q2鋼鐵行業(yè)主動約束供給，價格環(huán)比降幅低于成本降幅，盈利面環(huán)比改善，預計23H2基本面有望逐步溫和復蘇。
　　盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25年EPS分別為0.58/0.65/0.71元/股，對應23年8月31日收盤價的PE為11/9/8倍(PE_TTM約13倍)。16年以來公司PE估值均值約為10倍。
　　公司是鋼鐵行業(yè)龍頭央企，考慮未來持續(xù)推進降本、增效、變革，參考可比公司估值，給予公司23年12倍PE估值，對應公司合理價值為6.90元/股，給予公司“買入”評級。
　　風險提示。原材料大幅波動的風險。下游需求不及預期。粗鋼限產政策超預期的風險。