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核心觀點(diǎn)：
　　內(nèi)外部宏觀沖擊超預(yù)期，22年歸母凈利同比降48%。據(jù)寶鋼股份2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，公司22年?duì)I收、歸母凈利分別為3678、122億元，同比分別變動(dòng)0.9%、-48.4%，23Q1年?duì)I收、歸母凈利分別為786、18億元，同比分別變動(dòng)-8.6%、-50.6%。在多重內(nèi)外部宏觀沖擊之下，2022年鋼鐵行業(yè)供需雙弱、原燃料上漲，行業(yè)價(jià)、利承壓。
　　聚焦“降本、增效、變革”，降本提量，繼續(xù)保持鋼鐵龍頭地位。22年，面對(duì)外部壓力，公司聚焦“降本、增效、變革”，推進(jìn)產(chǎn)線效率提升、采購(gòu)變革、技術(shù)降本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，利潤(rùn)總額國(guó)內(nèi)第一。降本方面，圍繞采購(gòu)物流降本、能源成本削減等全方位削減成本，22年成本削減93.5億元；銷量方面，22年鋼鐵產(chǎn)品銷量4976萬(wàn)噸，同比增6.9%。
　　站在復(fù)蘇的起點(diǎn)，靜待估值穩(wěn)步重估。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，22Q4、23Q1我國(guó)GDP同比2.9%、4.5%，23M3商品房銷售面積累計(jì)同比-1.8%，降幅環(huán)比小幅收窄，此外23M3挖掘機(jī)、汽車產(chǎn)量累計(jì)同比降幅均環(huán)比收窄。23年1月6日-4月21日期間，鋼廠盈利率由19.9%震蕩上升至42.4%。綜合來(lái)看，23Q1行業(yè)基本面溫和復(fù)蘇，伴隨宏觀環(huán)節(jié)溫和改善，預(yù)計(jì)23年公司基本面有望逐步溫和復(fù)蘇，促進(jìn)公司估值重估。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：給予公司“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.59/0.65/0.68元/股，對(duì)應(yīng)23年4月28日收盤(pán)價(jià)的PE為11/10/9倍（PE_TTM約14倍），16年以來(lái)公司PE估值均值約為10倍。公司是鋼鐵行業(yè)龍頭央企，考慮未來(lái)持續(xù)推進(jìn)降本、增效、變革，參考可比公司估值，給予公司23年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為7.10元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。下游需求不及預(yù)期。粗鋼限產(chǎn)政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。