>> 廣發(fā)證券-龍源電力(001289)風光電量穩(wěn)健增長，裝機加速成長空間廣闊-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
| 下載權限： |
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裝機擴張帶動電量提升，2023H1歸母凈利潤同比+14.5%。公司發(fā)布23年中報，2023H1實現營業(yè)收入198.52億元（同比-8.4%），歸母凈利潤49.58億元（同比+14.5%）。煤炭銷售業(yè)務量價下降導致收入降低，風光裝機擴張、風電利用小時數提升帶動發(fā)電量增長，電力業(yè)務
收入同比增長5.4%。上半年公司收到補貼5.27億元，同比減少109.12億元，經營現金流凈額79.97億元（同比-50.2%）。
裝機擴張、風資源同比偏好，2023H1發(fā)電量同比+9.5%。根據公司財報，H1實現發(fā)電量397億千瓦時（同比+9.5%），其中：風電發(fā)電量占比83.3%，同比+9.6%，主要系裝機同比+2.4%，以及利用小時數提升（同比+8.4%）；H1其他可再生能源發(fā)電量同比+97%，主要系裝機同比+176.4%（2022H2、2023H1分別新增光伏1.80GW、0.39GW）；由于平價風光項目增加及市場化交易規(guī)模擴大，23H1風光上網電價分別同比-3.5%/-33.7%，分別為0.469/0.313元/千瓦時（不含稅）。
裝機增長加速及考慮集團資產整合空間，公司成長空間廣闊。根據公司財報，23H1公司新增裝機0.52GW，取得開發(fā)指標4.01GW，資源儲備充裕。國家能源局發(fā)布《風電場改造升級和退役管理辦法》，風電上大壓小可能帶來短期陣痛，導致電量降低甚至減值，但老項目主要
位于風資源充裕地區(qū)，風機替換后將帶來裝機和效率雙重提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為84.7/99.0/115.4億元，按最新收盤價對應PE分別為19.5/16.7/14.3倍。參考同業(yè)估值，給予公司2023年20倍PE估值，對應20.20元/股合理價值，參考AH股溢價比，對應H股6.44港幣/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。系統(tǒng)調節(jié)費用增加；項目建設不及預期；棄風棄光增加。
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