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美國(guó)7月PCE點(diǎn)評(píng)
　　美國(guó)7月PCE通脹符合預(yù)期，PCE消費(fèi)維持韌性。7月PCE和核心PCE價(jià)格環(huán)比錄得0.2%，與彭博一致預(yù)期和前值一致；PCE價(jià)格同比錄得3.3%，高于6月的3.0%，符合彭博一致預(yù)期；核心PCE價(jià)格同比上行0.1pct至4.2%，持平彭博一致預(yù)期。從分項(xiàng)來(lái)看，能源環(huán)比增速小幅回落，食品回升，二手車(chē)等耐用品價(jià)格回落拖累核心商品，住房外其他核心服務(wù)回升帶動(dòng)核心服務(wù)通脹上行。7月PCE消費(fèi)環(huán)比回升0.2pp至0.6%，高于彭博一致預(yù)期的0.5%，維持較強(qiáng)韌性，商品消費(fèi)連續(xù)兩個(gè)月加速。考慮到本月CPI數(shù)據(jù)已提前“劇透”P(pán)CE信息，數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。截至北京時(shí)間22：00，美元小幅上漲0.2%至103.6，美債長(zhǎng)短端利率基本持平，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)11月加息25bp的概率為51%，變化不大。
　　能源價(jià)格小幅回落，食品分項(xiàng)回升。7月PCE能源通脹環(huán)比回落0.5pct至0.1%，其中能源商品和能源服務(wù)分別回落0.5pct和0.4pct至0.3%和-0.1%。食品分項(xiàng)從6月的-0.1%回升至0.2%。往前看，考慮到OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)，全球原油供給仍然偏緊，疊加能源分項(xiàng)基數(shù)效應(yīng)回落，后續(xù)能源分項(xiàng)或出現(xiàn)反復(fù)。
　　半粘性的核心商品通脹環(huán)比進(jìn)一步下行。核心商品PCE價(jià)格環(huán)比下行0.4pct至-0.5%。其中，耐用品價(jià)格環(huán)比下降0.4pct至-0.7%，除了二手車(chē)明顯拖累外（環(huán)比-1.3%），其他分項(xiàng)如新車(chē)（-0.1%）、娛樂(lè)商品（-1.1%）和其他耐用品（-0.4%）環(huán)比也普遍回落。非耐用品通脹環(huán)比下行0.3pct至-0.2%，服裝（0%）和其他非耐用品（-0.3%）均回落。往前看，領(lǐng)先二手車(chē)分項(xiàng)2-3個(gè)月的Manheim指數(shù)近期有所反彈，二手車(chē)價(jià)格或面臨一定壓力，但考慮到汽車(chē)供給持續(xù)修復(fù)，價(jià)格反彈或不可持續(xù)。
　　粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)回升。7月核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比上升0.2pct至0.5%，其中住房分項(xiàng)持平于0.5%，仍處于高位，同比從6月的8.0%回落至7.8%。聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的剔除住房的其他核心服務(wù)環(huán)比回升0.2pct至0.5%，其中醫(yī)療服務(wù)（0.2%）、交通服務(wù)（1.0%）、娛樂(lè)服務(wù)（0.8%）、餐飲住宿（0.1%）以及金融服務(wù)（1.6%）均邊際回升，顯示服務(wù)業(yè)通脹仍然有韌性。
　　往前看，核心PCE偏弱、增長(zhǎng)和就業(yè)出現(xiàn)減速跡象降低了聯(lián)儲(chǔ)11月加息的概率。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性，但PMI明顯惡化，尤其是此前表現(xiàn)穩(wěn)健的服務(wù)業(yè)PMI進(jìn)一步下行至51.0；7月崗位空缺回落超預(yù)期，離職率回落到2019年水平；8月ADP新增就業(yè)17.7萬(wàn)人，明顯低于預(yù)期和前值。考慮到鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴(lài)，PCE價(jià)格偏弱以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的放緩跡象使得聯(lián)儲(chǔ)加息的必要性進(jìn)一步下降（參見(jiàn)《美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)表態(tài)偏鷹派》，2023/8/26）?；鶞?zhǔn)情形下，聯(lián)儲(chǔ)9月不加息，11月加息概率也低于50%；但是若后續(xù)增長(zhǎng)加速或者就業(yè)市場(chǎng)停止放緩，聯(lián)儲(chǔ)11月加息可能性上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期。