>> 國信證券-中金公司(601995)利潤下滑，資本效率提升待政策放開-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孔祥，陳莉 |
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中金公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.21億元，同比增長2.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.61億元,同比下降7.31%；基本每股收益為0.670元，同比下降9.82%；ROE為3.80%，同比下降0.79ptc。
業(yè)績變動在于公允價值計量的金融工具產(chǎn)生的收益凈額減少，公司資本使用效率充分，后續(xù)有望受益于頭部券商資本杠桿水平放開。
買方模式沉淀客戶財富，產(chǎn)品保有量與客戶規(guī)模保持增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24.98億元，同比下降3.26%。上半年財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有量突破3,600億，其中買方投顧資產(chǎn)保有量穩(wěn)步提升至820億；財富管理客戶數(shù)量達(dá)645.81萬戶，客戶賬戶資產(chǎn)總值3.14萬億元。上半年，公司推出公募50智能定投服務(wù)“金智投”并優(yōu)化升級“目標(biāo)盈”。
國內(nèi)投行業(yè)務(wù)下滑，海外發(fā)揮“橋頭堡”作用。2023年上半年，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入19.92億元，同比下降25.71%。同期，公司實現(xiàn)A股IPO項目9單，主承銷金額202.18億元，居市場第三；完成A股再融資項目13單，主承銷金額354.75億元，排市場第三。上半年，公司境內(nèi)債券承銷規(guī)模為5,051.90億元，同比上升2.3%，排名行業(yè)第四；境外債券承銷規(guī)模為28.17億美元，同比下降9.3%，排名中資券商第一。
公募規(guī)模逆勢增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入6.54億元，同比下降7.25%。同時公司資產(chǎn)管理規(guī)模突破6000億，管理產(chǎn)品數(shù)量796只。
中金基金公募規(guī)模增長至1,208億元，同比增長近兩成。
自營下滑，債權(quán)投資收益增長近五成。2023年上半年，公司實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入44.27億元，同比下降12.25%。其中，權(quán)益投資的收益凈額同比減少5.63億元，下降22.37%，主要是由于2023年上半年股票市場震蕩，場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模隨客戶交易需求減少而下降；公司加大金融債和ABS投資，債權(quán)投資的收益凈額同比增加人7.63元，增長近五成；同時由于私募證券基金投資規(guī)模減少，其他投資收益下滑。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測偏差較大的風(fēng)險；權(quán)益市場大幅波動風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
投資建議：基于資本市場的波動，對公司未來三年的盈利預(yù)測分別下調(diào)15.7%/15.6%/16.4%，預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別78.47億元、87.21億元、93.76億元，同比增長3.3%/11.1%/7.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為24.9/22.4/20.9x，PB為1.9/1.8/1.7x。展望下半年，隨著市場改革持續(xù)，公司各項業(yè)務(wù)和ROE有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。我們對公司維持“買入”評級。
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