>> 東北證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)2023年半年報點評：鋰價下跌影響利潤，資源端產(chǎn)能大幅擴張-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾智勤 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營收181.5億元，同比+25.6%；歸母凈利58.5億元，同比-19.4%，扣非凈利41.1億，同比-48.8%。其中Q2營收87.1億元，同環(huán)比-4.1%/-7.7%；歸母凈利34.5億元，同環(huán)比-7.4%/+44.1%；扣非凈利19.7億元，同環(huán)比-60.0%/-7.7%。
鋰價調(diào)整影響盈利能力，庫存減值拖累利潤。1）公司1H23業(yè)績同比下滑較多主要系：①鋰板塊盈利大幅下滑。1H23電碳市場價同減27%，而原料端礦價由于調(diào)價滯價格同比反而有所提升（SMM鋰精礦H1報價同比+33%），導(dǎo)致公司單噸盈利大幅收窄，鋰板塊毛利率同減44.25pct至24.12%。銷量方面，由于鋰行業(yè)需求波動，公司整體產(chǎn)銷水平收到一定影響；②鋰價下跌背景下，公司計提約8億元的存貨減值損失；2）分季度來看，Q2歸母凈利潤環(huán)比大幅提升10.6億元主因：
?、俟蕛r值變動損益環(huán)比增長9億元，其中Pilbara及CXO股價上漲帶來約7.8億元的收益；②政府補助同比增長約4.8億。
資源端布局迎來收獲期，冶煉優(yōu)勢繼續(xù)夯實1)資源端：公司權(quán)益產(chǎn)能從22年底的3.4萬噸LCE快速提升至當前的6.2萬噸LCE，24年有望達11.2萬噸LCE。①阿根廷C-O鹽湖一期4萬噸產(chǎn)線于2023年6月投產(chǎn)，首單貨物已于近期發(fā)出，預(yù)計2024年達產(chǎn)；②Mt Marion 90萬噸/年鋰精礦擴產(chǎn)項目已逐步完成，目前在爬坡；③完成蒙金礦業(yè)70%股權(quán)注入，項目產(chǎn)線建設(shè)
即將完成。④收購新余贛鋒上饒松樹崗項目90%股權(quán)；⑤阿根廷Mariana鹽湖2萬噸氯化鋰產(chǎn)線及非洲馬里Goulamina 50萬噸鋰精礦項目有序推進中，或于2024年投產(chǎn)；
2)冶煉端：當前基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)能16萬噸（氫氧化鋰8+碳酸鋰8），后續(xù)將進一步擴至30萬噸+，包括①江西豐城5萬噸（2.5+2.5）氫氧化鋰；②四川達州5萬噸鋰鹽；③江西上饒2.5萬噸碳酸鋰；④內(nèi)蒙古2萬噸碳酸鋰項目；
3)電池端：目前合計產(chǎn)能已達20GWh+，其中半固態(tài)電池產(chǎn)能為4GWh。規(guī)劃在建產(chǎn)能達51GWh，包括①新余贛鋒鋰電三期6GWh產(chǎn)能；②重慶贛鋒20GWh鋰電項目；③東莞贛鋒10GWh項目；④敕勒川乳業(yè)開發(fā)區(qū)10GWh項目；⑤襄陽5GWh項目。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利97.29、106.52、102.05億元，考慮到公司上中下游一體化布局優(yōu)勢明顯，且各業(yè)務(wù)擴產(chǎn)迅速，首次覆蓋并給予“增持”評級。
風險提示：公司擴產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)供給超預(yù)期、需求不及預(yù)期風險
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