>> 華泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰價下行壓力顯現(xiàn)，電池業(yè)務(wù)發(fā)力-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌，馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23H1歸母凈利潤同比-19.35%，維持增持評級
公司公布半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入181.45億元（yoy+25.63%）；實現(xiàn)歸母凈利潤58.50億元（yoy-19.35%）。我們根據(jù)半年報調(diào)高23年公允價值變動凈收益假設(shè)并調(diào)高資產(chǎn)減值損失假設(shè)，最終預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為101.95/136.68/160.67億元（前值99.83/136.65/160.61億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PB1.8X，考慮到公司為行業(yè)龍頭，在A股鋰標(biāo)的中量增明確，且發(fā)力鋰電池板塊，給予公司23年2.1XPB，23年BPS為25.89元，對應(yīng)目標(biāo)價54.65元（前值70.04元），維持增持評級。
鋰價下行導(dǎo)致鋰產(chǎn)品毛利率大幅下滑，鋰電池業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
據(jù)中報，公司上半年鋰系列產(chǎn)品營收同比增長13.01%，推測主要因產(chǎn)銷同比增長；實現(xiàn)毛利率24.12%，yoy-44.25pct，主要因鋰價下行。同期電池業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，鋰電池系列產(chǎn)品營收同比增長117.31%，毛利率同比增加4.14pct至19.41%。此外，因Pilbara股價上漲，公司持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動凈收益達12億元，增厚公司業(yè)績；但因鋰價下跌，公司對存貨計提減值損失，共計提8.25億元資產(chǎn)減值。
公司上游資源進一步豐富，自給率有望持續(xù)提升
截至半年報，公司完成對新余贛鋒礦業(yè)的股權(quán)收購，目前公司持有新余贛鋒礦業(yè)及上饒松樹崗鉭鈮礦項目90%股權(quán)；完成收購蒙金礦業(yè)70%股權(quán)，公司目前持有加不斯鈮鉭礦70%股權(quán)，蒙金礦業(yè)項目建設(shè)工作即將完成；阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目已產(chǎn)出首批碳酸鋰產(chǎn)品，預(yù)計隨著后續(xù)的產(chǎn)能爬坡及產(chǎn)線優(yōu)化將逐步產(chǎn)出電池級產(chǎn)品，首單貨物已于近期從項目發(fā)出，項目一期4萬噸碳酸鋰產(chǎn)線計劃于2024年達到設(shè)計產(chǎn)能；澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目擴建至90萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能已逐步完成，目前產(chǎn)能爬坡正在進行中。公司上游資源布局進一步豐富，自給率有望持續(xù)提升。
預(yù)計Q3鋰價仍將偏弱運行，Q4因下游旺季不排除價格有小幅反彈可能
我們預(yù)計Q3鋰鹽價格仍將偏弱運行：1）海外礦價出現(xiàn)松動，7月底以來持續(xù)下跌。礦價下跌將直接導(dǎo)致以外購礦為原料的鋰鹽企業(yè)成本下降，因此期間鋰鹽價格同步下跌；2）據(jù)SMM，下游庫存重新開始去化，說明下游整體補庫相對謹(jǐn)慎，而行業(yè)整體庫存重新開始被動累庫。若Q4下游排產(chǎn)超預(yù)期，正極廠商或有重新補庫的可能，進而再次拉動鋰價小幅反彈，但我們認為仍非反轉(zhuǎn)。整體來說，23-25年行業(yè)供需大概率惡化，鋰下行周期開啟。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
|
|
