>> 興業(yè)證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰鹽價格下滑疊加資產(chǎn)減值損失，Q1業(yè)績承壓-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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m業(yè)ma績ry＃概要：公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.38億元，同比增長75.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.97億元，同比下降32.01%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為21.39億元，同比下降31.07%%。
2023Q1鋰鹽價格下滑疊加存貨跌價，公司業(yè)績承壓。2022Q1-2023Q1，公司歸母凈利潤分別為35.25億元、37.28億元、75.41億元、57.09億元和29.97億元，23Q1公司歸母凈利潤同比下降32.01%，環(huán)比下降58.02%。23Q1公司盈利環(huán)比回落主要受鋰鹽出貨量減少和價格下跌等因素影響。量：2023年以來隨著新能源汽車補貼政策取消，下游正極材料廠出貨不暢，原料端以剛需采購和去庫為主，冶煉廠銷售狀況不佳，預計23Q1公司鋰鹽出貨量環(huán)比下滑。價：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023Q1，電池級碳酸鋰均價為40.28萬元/噸，同比下滑4.55%，環(huán)比下降27.04%；電池級氫氧化鋰（微粉級）45.16萬元/噸，同比上漲17.56%，環(huán)比下滑18.79%。鋰鹽價格回落和銷量下滑共同導致公司盈利環(huán)比下滑。此外，2023年以來鋰鹽和鋰精礦價格的大幅下滑，公司對庫存原材料計提減值，23Q1公司計提資產(chǎn)減值損失約11.80億元。大幅計提庫存減值可以提前釋放鋰鹽價格回落壓力，為后續(xù)公司業(yè)績彈性釋放奠定堅實基礎(chǔ)。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局深化，各環(huán)節(jié)增儲擴產(chǎn)放量穩(wěn)步推進。公司在鋰電業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)垂直整合，業(yè)務(wù)范疇涉及上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽與金屬鋰加工和下游鋰電池制造及回收利用。隨著公司鋰電業(yè)務(wù)一體化布局的不斷完善，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)逐步擴產(chǎn)放量，為公司業(yè)績增長注入新動力。
鋰資源開發(fā)：公司擁有全球領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)鋰資源儲備，現(xiàn)有資源涵蓋鋰輝石、鋰云母、鹽湖和鋰黏土等多種類型。在原有權(quán)益資源的基礎(chǔ)上，2022年公司通過新余贛鋒取得了上饒松樹崗鉭鈮礦62%的股權(quán)；收購了馬里鋰業(yè)50%股權(quán)，完成了Goulamina鋰輝石項目的股權(quán)交割；要約收購Bacanora，目前公司持有Bacanora公司及Sonora鋰黏土項目100%股權(quán)；完成對Lithea公司100%股權(quán)收購，擁有其旗下PPG鋰鹽湖項目。除收購新的鋰資源外，公司對現(xiàn)有資源不斷挖潛，Mt Marion項目通過改造擴建鋰精礦產(chǎn)能將提升至90萬噸/年。隨著公司在鋰資源端增儲擴產(chǎn)步伐不斷推進，公司鋰原料自給率將不斷提高。
公司是國內(nèi)最大的鋰化合物生產(chǎn)商，目前公司在國內(nèi)形成了約12萬噸LCE/年的鋰鹽產(chǎn)能。其中，氫氧化鋰產(chǎn)能約8.1萬噸/年；碳酸鋰產(chǎn)能約4.1萬噸/年（包含高純碳酸鋰）；金屬鋰產(chǎn)能約0.215萬噸/年，氯化鋰等其他鋰鹽產(chǎn)能約2.45萬噸。2022年公司繼續(xù)擴充鋰鹽產(chǎn)能：馬洪四期已經(jīng)順利建成并開始試生產(chǎn)；河北贛鋒年產(chǎn)6000噸碳酸鋰生產(chǎn)線已順利建成并開始試生產(chǎn)；預計在2030年前，公司將擁有超過60萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)品供應(yīng)能力。
鋰電池制造與回收利用：依靠上游鋰資源及鋰鹽供應(yīng)優(yōu)勢，公司在鋰電池領(lǐng)域的擴張穩(wěn)步推進，目前公司鋰電業(yè)務(wù)范疇已涵蓋消費類電池、聚合物小電芯、固態(tài)鋰電池、動力電池和儲能電池等五大類。在現(xiàn)有產(chǎn)線基礎(chǔ)上，公司不斷擴充鋰電池產(chǎn)能：重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項目開工；新余動力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項目在建項目亦在規(guī)劃進一步的產(chǎn)能提升。預計到2023年公司鋰電池產(chǎn)能最高將達到12Wh/年。
公司子公司循環(huán)科技是電池回收領(lǐng)域頭部企業(yè)之一，目前已形成7萬噸/年退役鋰電池及金屬廢料回收處理能力。在公司未來規(guī)劃中，循環(huán)科技將擴大三元前驅(qū)體項目產(chǎn)能，助力企業(yè)建立鋰產(chǎn)品循環(huán)生態(tài)鏈。
下游詢貨情緒漸濃，鋰鹽價格短期止跌。2023年以來，受到新能源汽車補貼退坡影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求冷淡，正極材料廠持續(xù)去庫，鋰鹽價格大幅下滑。
但進入4月底后，市場預期后續(xù)下游需求回暖，正極材料廠積極詢貨詢價，鋰鹽價格短期止跌。若之后需求逐步復蘇背景下下游正極材料廠從觀望轉(zhuǎn)為正常采購，鋰鹽價格或逐步企穩(wěn)。
盈利預測與投資建議：隨著公司鋰資源布局和鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴張，公司鋰鹽出貨量有望實現(xiàn)大幅增長，推動公司業(yè)績增長。但考慮到近期鋰鹽價格出現(xiàn)較為明顯的波動，我們對公司盈利預測做出調(diào)整，預計2023-2025公司歸母凈利潤分別為128.72、113.59、147.47億元，EPS分別為6.38、5.63、7.31元，5月4日收盤價對應(yīng)PE分別為10.1、11.5、8.9倍，維持“增持”評級。
風險提示：海外產(chǎn)能建設(shè)不及預期、鋰鹽價格大幅波動、環(huán)保政策持續(xù)收緊等
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