>> 興業(yè)證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰價(jià)上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)-230331
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同比增長(zhǎng)274.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.04億元，同比增長(zhǎng)292.16%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為199.52億元，同比增長(zhǎng)586.34%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。
鋰鹽業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司盈利高速增長(zhǎng)。2022年全球新能源汽車景氣度提升拉動(dòng)鋰鹽需求增長(zhǎng)，疊加鋰鹽供給偏剛性，全年鋰鹽價(jià)格波動(dòng)上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年，全球電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為48.24萬元/噸，同比增長(zhǎng)297.69%；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為47.68萬元/噸，同比增長(zhǎng)214.38%。隨著馬洪四期投產(chǎn)，公司鋰鹽產(chǎn)能提高，2022年公司實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷量9.74萬噸LCE，同比增長(zhǎng)7.32%，鋰鹽業(yè)務(wù)放量與鋰價(jià)高企同頻，推動(dòng)公司盈利實(shí)現(xiàn)同比高增。2022Q2公司動(dòng)力電池產(chǎn)能從3GWh提升至7GWh，全年公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力/儲(chǔ)能電池出貨量6GWh，鋰電池業(yè)務(wù)銷量增加帶動(dòng)公司盈利高速增長(zhǎng)。
2022Q4鋰鹽價(jià)格上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比高增。2022Q1-2022Q4，公司歸母凈利潤分別為35.25億元、37.28億元、75.41億元和57.09億元，Q4公司盈利環(huán)比回落可能是由于鋰精礦等鋰鹽原料價(jià)格上漲所致。但Q4鋰鹽價(jià)格的持續(xù)走高對(duì)公司業(yè)績(jī)提升起到了積極作用，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022Q4電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為55.22萬元/噸，環(huán)比提高了14.50%，鋰鹽價(jià)格實(shí)現(xiàn)高位上漲主要受益于新能源汽車銷售年底沖量，鋰鹽需求大幅增加，同時(shí)鹽湖端冬季減產(chǎn)，鋰鹽供給偏剛性，鋰價(jià)創(chuàng)歷史新高。鋰價(jià)上漲帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)。2022Q2投產(chǎn)的4GWh動(dòng)力電池產(chǎn)能在Q4基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，鋰電池業(yè)務(wù)持續(xù)放量為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局深化，各環(huán)節(jié)增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)放量穩(wěn)步推進(jìn)。公司在鋰電業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)垂直整合，業(yè)務(wù)范疇涉及上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽與金屬鋰加工和下游鋰電池制造及回收利用。隨著公司鋰電業(yè)務(wù)一體化布局的不斷完善，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)逐步擴(kuò)產(chǎn)放量，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。
鋰資源開發(fā)：公司擁有全球領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)鋰資源儲(chǔ)備，現(xiàn)有資源涵蓋鋰輝石、鋰云母、鹽湖和鋰黏土等多種類型。在原有權(quán)益資源的基礎(chǔ)上，2022年公司通過新余贛鋒取得了上饒松樹崗鉭鈮礦62%的股權(quán)；收購了馬里鋰業(yè)50%股權(quán)，完成了Goulamina鋰輝石項(xiàng)目的股權(quán)交割；要約收購Bacanora，目前公司持有Bacanora公司及Sonora鋰黏土項(xiàng)目100%股權(quán)；完成對(duì)Lithea公司100%股權(quán)收購，擁有其旗下PPG鋰鹽湖項(xiàng)目。除收購新的鋰資源外，公司對(duì)現(xiàn)有資源不斷挖潛，Mt Marion項(xiàng)目通過改造擴(kuò)建鋰精礦產(chǎn)能將提升至90萬噸/年。隨著公司在鋰資源端增儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)步伐不斷推進(jìn)，公司鋰原料自給率將不斷提高。
公司是國內(nèi)最大的鋰化合物生產(chǎn)商，目前公司在國內(nèi)形成了約12萬噸LCE/年的鋰鹽產(chǎn)能。其中，氫氧化鋰產(chǎn)能約8.1萬噸/年；碳酸鋰產(chǎn)能約4.1萬噸/年（包含高純碳酸鋰）；金屬鋰產(chǎn)能約0.215萬噸/年，氯化鋰等其他鋰鹽產(chǎn)能約2.45萬噸。2022年公司繼續(xù)擴(kuò)充鋰鹽產(chǎn)能：馬洪四期已經(jīng)順利建成并開始試生產(chǎn)；河北贛鋒年產(chǎn)6000噸碳酸鋰生產(chǎn)線已順利建成并開始試生產(chǎn)；預(yù)計(jì)在2030年前，公司將擁有超過60萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)品供應(yīng)能力。
鋰電池制造與回收利用：依靠上游鋰資源及鋰鹽供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，公司在鋰電池領(lǐng)域的擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，目前公司鋰電業(yè)務(wù)范疇已涵蓋消費(fèi)類電池、聚合物小電芯、固態(tài)鋰電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池等五大類。在現(xiàn)有產(chǎn)線基礎(chǔ)上，公司不斷擴(kuò)充鋰電池產(chǎn)能：重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目開工；新余動(dòng)力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項(xiàng)目在建項(xiàng)目亦在規(guī)劃進(jìn)一步的產(chǎn)能提升。預(yù)計(jì)到2023年公司鋰電池產(chǎn)能最高將達(dá)到12Wh/年。公司子公司循環(huán)科技是電池回收領(lǐng)域頭部企業(yè)之一，目前已形成7萬噸/年退役鋰電池及金屬廢料回收處理能力。在公司未來規(guī)劃中，循環(huán)科技將擴(kuò)大三元前驅(qū)體項(xiàng)目產(chǎn)能，助力企業(yè)實(shí)建立鋰產(chǎn)品循環(huán)生態(tài)鏈。
下游需求遇冷，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下行。2023年以來，受到新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求冷淡，正極材料廠以去庫為主，鋰鹽剛需采購，鋰鹽價(jià)格下跌持續(xù)下降。2月份動(dòng)力電池行業(yè)頭部廠商推出“鋰礦返利”計(jì)劃后，鋰鹽價(jià)格加速下跌，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已回落至25.7萬元/噸（3月29日數(shù)據(jù)）。目前正極材料廠商多以詢價(jià)為主，鋰鹽市場(chǎng)成交量較少，短期內(nèi)受油車補(bǔ)貼擠壓新能源汽車銷量等因素影響，鋰鹽價(jià)格或持續(xù)走低，但后續(xù)隨著正極材料廠開啟補(bǔ)庫節(jié)奏以及新能源汽車進(jìn)入銷售旺季，鋰鹽價(jià)格或?qū)崿F(xiàn)企穩(wěn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司鋰資源布局和鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，公司鋰鹽出貨量有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但考慮到近期鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤分別為155.63、178.66、204.81億元，EPS分別為7.72、8.86、10.15元，3月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.7、7.5、6.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)、環(huán)保政策持續(xù)收緊等。
|
|
