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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收418.23億元、同比+275%，歸母凈利潤(rùn)205.04億元、同比+292%，扣非歸母凈利潤(rùn)199.52億元、同比+586%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.11億元、同比+246%，歸母凈利潤(rùn)57.09億元、同比+107%，扣非歸母凈利潤(rùn)60.7億元、同比+310%。
　　2022年新能源產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高增，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)大漲。2022年前公司實(shí)現(xiàn)毛利率49.5%、同比+9.69pct，實(shí)現(xiàn)凈利率48.92%、同比+0.39pct。2022年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系：（1）受益于全球新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格猛烈上漲，鋰電池板塊產(chǎn)能迅速釋放，銷量明顯提升；（2）非經(jīng)常性收益大幅上漲，報(bào)告期公司聯(lián)合營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)致投資收益達(dá)39.97億、同比+4203.35%，資產(chǎn)處置收益455.06萬(wàn)元、同比1786.65%。
　　鋰產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)深入，產(chǎn)能擴(kuò)張搶占全球市場(chǎng)。
　　1、鋰化工業(yè)務(wù)方面：萬(wàn)噸鋰鹽高純鋰鹽項(xiàng)目（馬洪四期）已經(jīng)順利建成并開始試生產(chǎn)；河北贛鋒年產(chǎn)6000噸碳酸鋰生產(chǎn)線已順利建成并開始試生產(chǎn)；另在宜春布局超薄鋰帶、高品質(zhì)金屬鋰產(chǎn)品生產(chǎn)線，為未來(lái)全球固態(tài)電池技術(shù)提供保障。截至目前，公司已在國(guó)內(nèi)形成了約合12萬(wàn)噸LCE的鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力，規(guī)劃2025年前形成30萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量的供應(yīng)能力。
　　2、鋰資源方面：公司通過(guò)新余贛鋒礦業(yè)獲取上饒松樹崗鉭鈮礦項(xiàng)目62%股權(quán)；完成馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目的股權(quán)交割，獲取馬里鋰業(yè)50%的股權(quán)；完成對(duì)Bacanora的要約收購(gòu)，目前公司持有Bacanora公司及Sonora鋰黏土項(xiàng)目100%股權(quán)；完成對(duì)Lithea公司100%股權(quán)收購(gòu)，其旗下PPG鋰鹽湖項(xiàng)目將成為公司未來(lái)重要的鋰資源來(lái)源。（1）澳大利亞Mount Marion鋰輝石精礦產(chǎn)能由原45-48萬(wàn)噸/年擴(kuò)建為90萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能的爬坡工作將從2023年二季度開始；（ 2 ）阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目規(guī)劃一期年產(chǎn)4萬(wàn)噸LCE，二期不低于2萬(wàn)噸LCE，公司訂立了包銷協(xié)議，獲得CauchariOlaroz項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)4萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰中76%的產(chǎn)品包銷權(quán)。因投產(chǎn)時(shí)間較原投產(chǎn)時(shí)間表有所延遲，預(yù)計(jì)在2023年上半年完成建設(shè)投產(chǎn)并逐步優(yōu)化產(chǎn)線，穩(wěn)定釋放產(chǎn)能；（3）阿根廷Mariana鋰鹽湖項(xiàng)目鹽田建設(shè)施工已正式啟動(dòng)，目前已啟動(dòng)首個(gè)蒸發(fā)池注水工作，墨西哥Sonora鋰粘土提鋰項(xiàng)目仍在建設(shè)過(guò)程中；（4）非洲Goulamina鋰輝石礦項(xiàng)目規(guī)劃一期產(chǎn)能50.6萬(wàn)噸鋰精礦，預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)，二期產(chǎn)能可擴(kuò)建到83.1萬(wàn)噸鋰精礦；（5）阿根廷PPG鋰鹽湖項(xiàng)目目前已經(jīng)規(guī)劃了年產(chǎn)5萬(wàn)噸碳酸鋰的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。
　　3、鋰電池業(yè)務(wù)方面：2022年，贛鋒鋰電已實(shí)現(xiàn)超6GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能出貨量；在產(chǎn)能建設(shè)方面，重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目迎來(lái)開工，公司希望將其打造為全國(guó)最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地；新余動(dòng)力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項(xiàng)目在建項(xiàng)目亦在規(guī)劃進(jìn)一步的產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)2023年最高將達(dá)到12GWh年化產(chǎn)能。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為218.55/248.33/284.84億元，EPS分別為10.84/12.31/14.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為6.19/5.45/4.75倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球鋰資源供給超預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。