>> 華泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰價下行，23年業(yè)績或承壓-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
22年歸母凈利潤同比+292.16%，維持“增持”評級
公司22年實現(xiàn)營收418.23億元，同比+ 274.68%；歸母凈利205.04億元，同比+292.16%，略超我們預(yù)期（194.16億元）。業(yè)績大幅增長主要因鋰鹽產(chǎn)品量價齊升及鋰電池板塊新建項目產(chǎn)能逐步釋放。我們根據(jù)22年年報，上調(diào)23年電池板塊營收及毛利預(yù)期，并略上調(diào)23年鋰鹽產(chǎn)銷假設(shè)，最終預(yù)計23-25年歸母凈利潤為142.57/181.27/222.32（前值119.73/174.46/-）億元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PB2.2X，考慮到公司為行業(yè)龍頭，在A股鋰標的中量增明確，且發(fā)力鋰電池板塊，給予公司23年2.6XPB，23年BPS為27.9元，對應(yīng)目標價72.54元（前值86.67元），維持增持評級。
22年產(chǎn)銷不及預(yù)期，未來自給率有望逐步提高
22年受到公司部分澳大利亞鋰輝石供應(yīng)商產(chǎn)出的鋰輝石精礦品位下降以及礦山項目人力資源短缺等因素的影響，公司的鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量總體而言不及預(yù)期，實現(xiàn)鋰系列產(chǎn)品（噸LCE）產(chǎn)量9.72萬噸。隨著鋰輝石精礦品位的逐步恢復(fù)，以及澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目的擴建逐步完成，公司預(yù)計23年的鋰輝石原材料供應(yīng)將更有保障。此外，公司上游資源持續(xù)豐富，公司通過新余贛鋒礦業(yè)獲取上饒松樹崗鉭鈮礦項目62%股權(quán)；獲取馬里鋰業(yè)50%的股權(quán)；完成對Bacanora的要約收購；完成對Lithea公司100%股權(quán)收購，其旗下PPG鋰鹽湖項目將成為公司未來重要的鋰資源來源。
發(fā)力電池板塊，產(chǎn)能高速增長
據(jù)年報，22年贛鋒鋰電全年已實現(xiàn)超6GWh動力/儲能出貨量，儲能電池業(yè)務(wù)已成為贛鋒鋰電最重要的電池業(yè)務(wù)之一。報告期內(nèi)，公司鋰電池系列產(chǎn)品營收同比+220.32%，毛利率同比+5.87pct至17.85%，營收盈利雙升。公司繼續(xù)擴張電池產(chǎn)能，重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項目已開工；新余動力電池二期年10GWh新型鋰電池項目在建項目亦在規(guī)劃進一步的產(chǎn)能提升，公司預(yù)計23年最高將達12GWh年化產(chǎn)能。
23年業(yè)績或承壓，24年有望重回高增長
據(jù)SMM統(tǒng)計，中國碳酸鋰2月庫存6.1萬噸（qoq+2.01萬噸），其中冶煉端庫存5.4萬噸（qoq+2.03萬噸），下游庫存0.75萬噸（qoq-0.025萬噸），下游繼續(xù)去庫，冶煉端累庫繼續(xù)加劇。我們認為一定程度上或表明鋰行業(yè)已進入被動補庫存（累庫）周期，疊加23-25年鋰供需大概率惡化，鋰價下跌是大概率事件。我們認為23年礦價可能相對鋰鹽堅挺，公司的單噸利潤或收窄：24年礦價補跌，跌幅超過鋰鹽，公司單噸利潤可能重新走闊，疊加量增繼續(xù)釋放，公司業(yè)績有望重回高增長。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
|
|
