>> 中泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)資源布局領(lǐng)先，加速縱向一體化布局-230330
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大?。?/td>
| 1075KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同比增長275%，其中22Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入142.11億元，同比增長245.89%，環(huán)比增長7.92%。22年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤205.04億元，同比增長292%，其中22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤57.09億元，同比增長107%，環(huán)比下滑24.30%。22年前全年實現(xiàn)扣非凈利潤199.52億元，同比增長586%，其中22Q4實現(xiàn)扣非凈利潤60.70億元，同比增長310.35%，環(huán)比增長3.76%。業(yè)績符合預期。
鋰鹽量價齊升，助力公司2022年業(yè)績高增。1）價：2022年鋰鹽市場價格整體處于上行趨勢，國內(nèi)碳酸鋰價格最高上漲至60萬元/噸左右，公司22年鋰鹽平均實現(xiàn)價格為40.13萬元/噸LCE，同比上漲287%；2）量：公司鋰鹽產(chǎn)銷小幅增加，全年鋰鹽產(chǎn)量97204噸LCE（yoy+8.3%），銷量97363噸LCE（yoy+7.3%）；3）成本端，鋰精礦多通過長協(xié)采購，在價格上行周期，價格上漲速度慢于鋰鹽，因此鋰鹽與鋰精礦剪刀差擴大，公司單噸利潤呈現(xiàn)擴大，2022年公司鋰鹽平均生產(chǎn)成本15.59萬元/噸，單噸毛利由4.38→19.93萬元/噸。4）23Q1單噸利潤承壓，2023年一季度以來，鋰鹽市場行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，國內(nèi)碳酸鋰市場價格快速回落至30萬元/噸以下，而鋰精礦Q1長協(xié)價或?qū)⑦_到6000美元/噸左右（對應鋰鹽成本約36萬元/噸左右）。
電池業(yè)務快速放量。1）2022年是贛鋒鋰電動力/儲能電池以及固態(tài)電池板塊發(fā)展迅速的一年，贛鋒鋰電全年已實現(xiàn)超6GWh動力/儲能出貨量，儲能電池業(yè)務已成為贛鋒鋰電最重要的電池業(yè)務之一。2022年電池業(yè)務實現(xiàn)收入64.78億元，同比增長220.32%，毛利率提升至17.85%（yoy+5.87pct），實現(xiàn)毛利11.46億元，同比增長378%。2）產(chǎn)能規(guī)劃方面，重慶贛鋒規(guī)劃20GWh新型鋰電池科技園項目、新余動力電池二期規(guī)劃10GWh、與重慶涪陵區(qū)人民政府等共同投資100億元建設(shè)24GWh動力電池項目、東莞市投資建設(shè)年產(chǎn)10GWh新型鋰電池及儲能項目、在宜春經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)30GWh新型鋰電池生產(chǎn)制造基地、贛鋒鋰電華東基地動力電池項目規(guī)劃產(chǎn)能為5GWh新型鋰電池和10GWh動力電池系統(tǒng)，合計規(guī)劃產(chǎn)能超110Gwh。
2022年實現(xiàn)投資收益39.97億元，占利潤總額的比例達到17.55%。公司投資收益增加主要來源于Marion礦山（持股50%）和一里坪鹽湖（持股49%），具體拆分來看：1）Marion礦山，2022年鋰精礦產(chǎn)量46.1萬噸，同比增長9.24%，由于銷售價格大幅提升，實現(xiàn)凈利潤51.54億元（yoy+1420%），對應公司投資收益約25.77億元；2）五礦一里坪鹽湖，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入53.62億元，凈利潤35.99億元，對應公司投資收益為17.64億元。
資源端布局不斷深化，25年規(guī)劃產(chǎn)能達到30萬噸。公司同時擁有鋰輝石、鋰云母、鹽湖鹵水、黏土等多種資源類型，合計控制資源總量達到7261萬噸LCE，權(quán)益資源量4701萬噸LCE，居于國內(nèi)首位。公司規(guī)劃2025年形成總計年產(chǎn)30萬噸LCE的鋰產(chǎn)品供應能力，資源自給率有望從當前30%提升至60%以上，遠期要形成不低于60萬噸LCE的鋰產(chǎn)品供應能力。
盈利預測及投資建議：鋰鹽價格超預期下跌，我們下調(diào)23-25年碳酸鋰均價假設(shè)分別為25、15、15萬元/噸，預計公司2023/2024/2025年凈利潤分別為119.07、99.08、137.24億元（2023-2024年凈利潤預測前值分別為169.39、215.72億元），按照當前1347億市值計算，對應PE分別為11.3、13.6、9.8X。給予公司“增持”評級。
風險提示：主營產(chǎn)品價格波動風險；項目建設(shè)進度不及預期；新能源汽車銷量不及預期；供給端產(chǎn)能釋放超預期；需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后；核心假設(shè)條件變動造成盈利預測不及預期；研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等。
|
|
