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投資要點(diǎn)
　　贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入418.23億元，同增275%，歸母凈利205.04億元，同增292%，扣非歸母凈利潤(rùn)199.52億元，同增586%。業(yè)績(jī)同比大增主要由于鋰系列產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增，帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.11億元，同增/環(huán)增分別246%/7.9%，歸母凈利57.09億元，同比/環(huán)比分別+107%/-24%，扣非歸母凈利為60.70億元，同比/環(huán)比分別+310%/+4%。歸母凈利環(huán)比回落主要由于公司持有Pilbara股價(jià)下跌0.81澳元/股，產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失拖累。
　　鋰鹽產(chǎn)品量增價(jià)漲，礦端成本漲幅低于鋰鹽價(jià)格漲幅
　　量：公司2022年生產(chǎn)鋰鹽9.72萬(wàn)噸LCE，同增8.3%，銷(xiāo)售9.74萬(wàn)噸LCE，同增7.3%，庫(kù)存4802噸LCE，同減3.2%。產(chǎn)量增長(zhǎng)得益于2022年馬洪四期火法部分投產(chǎn)及河北贛鋒0.6萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)線建成投產(chǎn)有所提升。價(jià)：公司2022年鋰鹽銷(xiāo)售均價(jià)為35.5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)287%。本：公司鋰鹽產(chǎn)品單噸成本為15.6萬(wàn)元，同增225%，漲幅低于價(jià)格漲幅。上半年采購(gòu)均價(jià)為35.2萬(wàn)元/折氧化鋰噸，下半年為58.7萬(wàn)元/折氧化鋰噸。
　　2023-2025年多個(gè)重磅項(xiàng)目進(jìn)入放量期，2030年前形成不低于60萬(wàn)噸LCE產(chǎn)能
　　截至2022年底，公司在全球范圍內(nèi)直接或間接擁有權(quán)益的上游鋰資源項(xiàng)目共計(jì)15個(gè)，未來(lái)三年內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目將會(huì)建成投產(chǎn)：1）Mt Marion項(xiàng)目鋰精礦產(chǎn)能正由45-48萬(wàn)噸年，擴(kuò)建至90萬(wàn)噸/年，新增產(chǎn)能爬坡預(yù)計(jì)將于23Q2開(kāi)始。2）Cauchari鹽湖項(xiàng)目一期4萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2023H1完成建設(shè)投產(chǎn)并逐步優(yōu)化產(chǎn)線，穩(wěn)定釋放產(chǎn)能.3） Mariana鹽湖項(xiàng)目2萬(wàn)噸項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2024年投產(chǎn)。4） Goulamina項(xiàng)目50.6萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能，是公司目前推進(jìn)的核心項(xiàng)目之一，力爭(zhēng)于2024年投產(chǎn)。5）Sonora項(xiàng)目一期2萬(wàn)噸產(chǎn)能正在建設(shè)中。公司計(jì)劃到2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬(wàn)噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力。
　　鋰電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)中
　　2022年是贛鋒鋰電動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池板塊發(fā)展迅速的一年，全年已實(shí)現(xiàn)超6GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能出貨量。籌劃及建設(shè)中的鋰電池項(xiàng)目遠(yuǎn)景產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到70GWh，以及年產(chǎn)1.8億只高性能聚合物電池和20億只小型聚合物鋰電池項(xiàng)目，將給公司帶來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)：營(yíng)收496.8/604.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利預(yù)測(cè)190.4/249.9億元，并新增2025年?duì)I收預(yù)測(cè)586.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為248.6億元。公司2023-2025年EPS為9.44/12.39/12.32元，維持2023年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)113.28元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球鋰資源供給超預(yù)期釋放。下游需求不及預(yù)期。產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。