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投資要點(diǎn)
　　贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2022年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營收418.23億元，同比增長274.7%，歸母凈利潤為205.04億元，同比增長292.2%，扣非歸母凈利潤為199.52億元，同比增長586.3%。2022Q4營收為142.12億元，同比增長246.0%，環(huán)比增長7.93%，歸母凈利潤為57.10億元，同比增長107.2%，環(huán)比下降24.3%，主要原因可能是公司持有的PLS與Core股價(jià)下跌，公司公允價(jià)值出現(xiàn)虧損，扣非歸母凈利潤為60.69億元，同比增長310.3%，環(huán)比增長3.7%。
　　量價(jià)齊升，受益于新能源快速發(fā)展。2022年公司鋰產(chǎn)品營收為345.8億，同比增長315.5%，鋰電池營收為64.8億，同比增長220.3%。量：2022年公司鋰產(chǎn)品銷量為9.7萬噸，同比增長7.3%，鋰電池等銷量為1.86億只，同比增長56.6%。價(jià)：2022年公司鋰產(chǎn)品均價(jià)約為40.1萬元/噸，同比增長287%，鋰電池等均價(jià)約為37.5萬元/只，同比增長94.7%。主要是受益于全球新能源快速發(fā)展，鋰資源價(jià)格大幅上漲，公司動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)能持續(xù)釋放。
　　最全的鋰產(chǎn)品龍頭，鋰鹽產(chǎn)能約12萬噸。贛鋒是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，隨著2022年馬洪四期萬噸高純鋰鹽項(xiàng)目以及河北贛鋒年產(chǎn)6000噸碳酸鋰的建成投產(chǎn)，公司目前在國內(nèi)形成了約12萬噸LCE的鋰鹽產(chǎn)能，其中氫氧化鋰規(guī)模世界第一。
　　鋰礦、鹽湖、云母全面布局，鋰資源保障多點(diǎn)開花。鋰資源保障方面，公司一直在積極布局：（1）Mt Marion鋰精礦產(chǎn)能正從45-48萬噸/年擴(kuò)建為90萬噸/年，預(yù)計(jì)2023Q2開始爬坡。（2）CauchariOlaroz一期4萬噸電池級碳酸鋰預(yù)計(jì)2023H1建成投產(chǎn)。（3）Goulamina一期50.6萬噸鋰精礦預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。（4）Mariana鹽湖、Sonora鋰粘土提鋰項(xiàng)目正在積極推進(jìn).（5）贛鋒阿根廷PPG鹽湖項(xiàng)目中試工廠第一批40公斤碳酸鋰順利投產(chǎn)，規(guī)劃5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。（6）松樹崗鉭鈮礦項(xiàng)目探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)手續(xù)已經(jīng)完成，氧化鋰儲(chǔ)量60萬噸。
　　鋰電池業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，2023年規(guī)模有望翻倍。2022年贛鋒鋰電動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池板塊發(fā)展迅速，全年已實(shí)現(xiàn)超6GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能出貨量。在產(chǎn)能建設(shè)方面，重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目已經(jīng)開工，新余動(dòng)力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2023年最高將達(dá)到12GWh年化產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年贛鋒鋰業(yè)歸母凈利潤為163.7/178.8/223.2億元，同比增長-20.17%/9.23%/24.85%，對應(yīng)EPS為8.11/8.86/11.07元，對應(yīng)PE為8.3/7.6/6.1倍?？紤]到公司為國內(nèi)鋰行業(yè)的龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局最全，給予2024年10倍估值，對應(yīng)股價(jià)約為88.6元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。