>> 華泰證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)利潤同環(huán)比下降，鋰價下行壓力顯現(xiàn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 810KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1歸母凈利潤同比-32.01%，維持增持評級
公司一季度實現(xiàn)營收94.38億元（yoy+75.91%，qoq-33.58%），歸母凈利潤23.97億元（yoy-32.01%，qoq-58.02%），鋰價下行壓力開始在業(yè)績上顯現(xiàn)。因鋰價下行速度超過我們此前預期，且我們認為鋰價或已進入下行通道，我們下調(diào)23-25年碳酸鋰均價至25/20/15萬元/噸（前值35/25/20萬元/噸），并同步下調(diào)市場鋰精礦均價至4000/2500/1800美金/噸（前值4500/3000/2500美金/噸），最終預期公司23-25年歸母凈利潤為99.83/136.65/160.61億元（前值142.57/181.27/222.32億元）?？杀裙?3年Wind一致預期PB2.3X，考慮到公司為行業(yè)龍頭，在A股鋰標的中量增明確，且發(fā)力鋰電池板塊，給予公司23年2.7XPB，23年BPS為25.78元，對應目標價70.04元（前值72.54元），維持增持評級。
凈利率同、環(huán)比下行相對明顯
23Q1，公司實現(xiàn)銷售毛利率、凈利率分別37.33%、22.93%，分別同比-29.32pct、-43.43pct；分別環(huán)比+0.3pct、-15.59pct，盈利能力同環(huán)比基本表現(xiàn)不佳主要因鋰價下行，據(jù)wind，22Q1、22Q4、23Q1碳酸鋰均價分別為43.22、55.27、40.09萬元/噸。且凈利率相對毛利率下行幅度更為明顯，主要因23Q1公司資產(chǎn)減值損失11.8億元；減值損失主要系受鋰行業(yè)周期性影響，對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。
繼續(xù)發(fā)力電池板塊，打造技術贛鋒
23年4月24日，公司公告子公司贛鋒鋰電與呼和浩特市人民政府簽署20GWh電池生產(chǎn)項目框架協(xié)議，項目分兩期建設，其中一期建設年產(chǎn)10GWh電池生產(chǎn)線及配套附屬設施，二期將產(chǎn)能擴展到20GWh。項目建設內(nèi)容包括鋰電池生產(chǎn)車間、pack車間、系統(tǒng)集成車間、鋰電池分析檢測中心、鋰電池模組及安全測試中心、鋰電池研發(fā)中心及其他配套附屬工業(yè)設施。公司持續(xù)發(fā)力電池板塊，電池板塊在公司盈利中占比有望逐步提升。
鋰價仍處下行周期，23年公司業(yè)績承壓
據(jù)Wind，截至23.4.27，碳酸鋰現(xiàn)貨價格跌至18萬元/噸，距高點57萬元/噸已大幅下滑，但我們認為周期的底部往往伴隨部分礦山破產(chǎn)，目前尚未出現(xiàn)，因此我們認為此輪下行周期難言已結束。下行周期中存在因需求短期超預期拉動價格短期反彈的可能，但我們認為不改變長期價格方向，鋰價長期仍有壓力，23年公司業(yè)績承壓；但在A股鋰標的中量增明確，且發(fā)力鋰電池板塊，24年起業(yè)績有望重新恢復增長。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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