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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年盈利205億元，符合預(yù)期；公司強(qiáng)化資源優(yōu)勢(shì)，加速縱向一體化布局，長(zhǎng)期成長(zhǎng)表現(xiàn)可期；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比大幅增長(zhǎng)292%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入418.23億元，同比增長(zhǎng)274.68%；盈利205.04億元，同比增長(zhǎng)292.16%；扣非盈利199.52億元，同比增長(zhǎng)586.34%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收142.11億元，同比增長(zhǎng)245.89%；盈利57.09億元，同比增長(zhǎng)107.17%；扣非盈利60.70億元，同比增長(zhǎng)310.35%。公司此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)盈利180-220億元，同比增長(zhǎng)244.27% - 320.78%；扣非盈利174-214億元，同比增長(zhǎng)498.54% -636.14%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　鋰鹽業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，資源布局不斷強(qiáng)化：2022年公司鋰鹽產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，全年銷(xiāo)量9.74萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)7.32%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收345.81億元，同比增長(zhǎng)315.47%；毛利率同比增長(zhǎng)8.35個(gè)百分點(diǎn)至56.11%。截至年報(bào)期末，公司在國(guó)內(nèi)已形成約合12萬(wàn)噸LCE鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力，計(jì)劃于2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬(wàn)噸LCE鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力。公司不斷擴(kuò)大現(xiàn)有鋰資源組合，Marion鋰精礦產(chǎn)能正由45-48萬(wàn)噸/年擴(kuò)建為90萬(wàn)噸/年，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)23Q2開(kāi)始爬坡，全年精礦產(chǎn)出及平均品位較2022年均有望提升，Cauchari鹽湖項(xiàng)目一期量產(chǎn)在即，原料供應(yīng)將更有保障。
　　電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展，一體化布局穿越周期：2022年贛鋒鋰電全年實(shí)現(xiàn)超6GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能電池出貨，鋰電池銷(xiāo)量近1.86億只，同比增長(zhǎng)56.55%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.78億元，同比增長(zhǎng)220.32%；毛利率同比提升5.87個(gè)百分點(diǎn)至17.85%。目前重慶贛鋒20GWh項(xiàng)目已開(kāi)工，新余二期10GWh在建項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)一步提升產(chǎn)能，公司預(yù)計(jì)2023年鋰電池年化產(chǎn)能最高將達(dá)到12GWh。電池業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線，穿越周期。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)、行業(yè)發(fā)展及供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至6.70/6.94/7.48元（原預(yù)測(cè)為10.91/12.86/-元），對(duì)應(yīng)市盈率9.9/9.6/8.9倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；海外經(jīng)營(yíng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期；新能源汽車(chē)需求不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；政策不達(dá)預(yù)期。