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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同比增長274.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.04億元，同比增長292.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤199.52億元，同比增長586.34%。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.38億元，同比增長75.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利23.97億元，同比增長-32.01%。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步優(yōu)化，生產(chǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。截至2022年年報(bào)公司已建成6大鋰化合物及金屬鋰生產(chǎn)基地，6大鋰電池生產(chǎn)基地，1個(gè)鋰電池回收生產(chǎn)基地。截至2022年年報(bào)，公司萬噸鋰鹽高純鋰鹽項(xiàng)目(馬洪四期)已經(jīng)順利建成并開始試生產(chǎn)，萬噸鋰鹽工廠已成為全球最大的鋰鹽生產(chǎn)基地之一；河北贛鋒年產(chǎn)6000噸碳酸鋰生產(chǎn)線已順利建成并開始試生產(chǎn)；公司在宜春布局超薄鋰帶、高品質(zhì)金屬鋰產(chǎn)品生產(chǎn)線，為未來全球固態(tài)電池技術(shù)提供保障。截至2022年底，公司已在國內(nèi)形成了約合12萬噸LCE的鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力。其中，萬噸鋰鹽生產(chǎn)基地主要產(chǎn)品氫氧化鋰/氯化鋰/丁基鋰/高純碳酸鋰/氟化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為81000/12000/1000/10000/10000噸/年；新余贛鋒生產(chǎn)基地主要產(chǎn)品高純碳酸鋰/氟化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為5000/1500噸/年；寧都贛鋒/河北贛鋒生產(chǎn)基地碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為20000/6000噸/年；宜春贛鋒/奉新贛鋒生產(chǎn)基地金屬鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為1500/650噸/年.
　　公司上游優(yōu)質(zhì)鋰資源不斷豐富，持續(xù)拓寬原材料多元化供應(yīng)渠道。公司通過新余贛鋒礦業(yè)獲取上饒松樹崗鉭鈮礦項(xiàng)目62%股權(quán)；完成馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目的股權(quán)交割，獲取馬里鋰業(yè)50%的股權(quán)；完成對Bacanora的要約收購，目前公司持有Bacanora公司及Sonora鋰黏土項(xiàng)目100%股權(quán)；完成對Lithea公司100%股權(quán)收購，其旗下PPG鋰鹽湖項(xiàng)目將成為公司未來重要的鋰資源來源。
　　公司鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。贛鋒鋰電全年已實(shí)現(xiàn)超6GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能出貨量，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)已成為贛鋒鋰電最重要的電池業(yè)務(wù)之一。在產(chǎn)能建設(shè)方面，重慶贛鋒20GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目也迎來開工，公司希望將其打造為全國最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。新余動(dòng)力電池二期年產(chǎn)10GWh新型鋰電池項(xiàng)目在建項(xiàng)目亦在規(guī)劃進(jìn)一步的產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)2023年最高將達(dá)到12GWh年化產(chǎn)能。公司通過開發(fā)退役電池綜合回收利用新工藝和新技術(shù)及擴(kuò)充退役鋰電池回收業(yè)務(wù)產(chǎn)能，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)化技術(shù)水平和競爭優(yōu)勢。循環(huán)科技于2020年入選國家工信部《新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》第二批名單，已形成7萬噸退役鋰離子電池及金屬廢料綜合回收處理能力，其中鋰綜合回收率在90%以上，鎳鈷金屬回收鋰95%以上，成為中國磷酸鐵鋰電池及廢料回收能力最大，電池綜合處理能力行業(yè)前三的電池回收行業(yè)頭部企業(yè)之一。未來循環(huán)科技將擴(kuò)大三元前驅(qū)體項(xiàng)目的產(chǎn)能，助力企業(yè)建立鋰產(chǎn)品循環(huán)生態(tài)鏈。憑借成熟的電池回收業(yè)務(wù)，公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局將得到進(jìn)一步完善，在滿足客戶低碳環(huán)保要求的同時(shí)，順應(yīng)碳中和碳減排方向。
　　鋰鹽近期價(jià)格有所企穩(wěn)，公司業(yè)績有望逐步修復(fù)。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，鋰鹽供給端庫存雖仍在高位，但庫存實(shí)際集中于少數(shù)幾家鋰鹽廠手中，持貨惜售，市場散貨基本已售罄；需求端方面，正極廠在五一節(jié)后有補(bǔ)庫需求，詢價(jià)次數(shù)增加，碳酸鋰實(shí)際需求有所恢復(fù)，鐵鋰材料端恢復(fù)好于三元端，氫氧化鋰價(jià)格止跌但需求恢復(fù)進(jìn)度仍有待觀察，預(yù)計(jì)鋰價(jià)仍有小幅上漲空間，公司營收和盈利有望逐步修復(fù)。
　　維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀和行業(yè)變化、公司經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2023/2024年?duì)I業(yè)收入496.29/563.17億元至389.21/446.29億元，調(diào)整2023/2024年歸母凈利潤187.87/184.16億元至138.27/142.77億元，預(yù)計(jì)公司2023、2024和2025年的EPS分別為6.85元、7.08元和8.10元，按照5月15日70.20元的收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為10.24倍、9.92倍和8.66倍。近期鋰鹽市場有所回暖疊加下游新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速增長需求，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格短期內(nèi)價(jià)格逐步企穩(wěn)；下半年鋰鹽部分產(chǎn)能釋放對于鋰鹽及系列產(chǎn)品價(jià)格影響有待持續(xù)觀察，建議持續(xù)關(guān)注新能源汽車產(chǎn)銷量、動(dòng)力電池裝車量及鋰鹽產(chǎn)能釋放進(jìn)度。目前公司估值水平相對合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加劇；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鋰鹽及系列產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。